续谈利率互换设计（有中介参与的情况）

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之前写的一篇“利率互换的文章”，有同学留言：

如果银行要求每年赚取0.1%，这个0.1%是在第五步互换之后，双方各拿0.05%，还是第五步互换之前先去掉0.1%，如果放在之前互换的两个利率不会算。

我回复说“过程一样，先拿掉0.1%，剩下的互换收益双方分，把两方最后各自承担的利率算出来，再设计互换”

学员：先拿掉的话，那个互换的各自给多少啊，算不明白了

我们就单独写一篇文章，看看有中介参与的时候，利率互换怎么设计。总体思路如上一篇文章结尾所写：还有一种就是有机构参与，三方按既得利益分配节省的成本，设计的方法是一样的，不变的是什么呢，互换的两头，X和Y在市场上按照什么样的利率去借款，这是通过支付矩阵分析得出来的，可变的是彼此互换支付的利率。

例题：X想要固定利率借款，Y想要浮动利率借款，他们分别有如下的借款利率：

假设有中介（比如银行）参与，分0.2%的收益，剩下的收益X和Y平分，如何设计互换？

1. 决定互换的两头，也就是X和Y分别在市场上按照什么利率借款。根据支付矩阵，Y在固定利率和浮动利率上都有优势，但是固定利率上的优势更大，所以让Y在市场上按固定利率5.0%借款，X在市场上按浮动利率LIBOR+100bps借款。

2. 计算互换收益。=（6.5%+LIBOR+0.1%）-（5.0%+LIBOR+1%）=0.6%

3. 计算X和Y实际承担的借款成本。

总收益是0.6%，中介拿0.2%，剩下的0.4%两家平分，各享0.2%的收益

X的实际借款成本=6.5%-0.2%=6.3%

Y的实际借款成本=LIBOR+0.1%-0.2%= LIBOR-0.1%

4. 设计互换：把握最简单的一进一出原则

X公司的一进一出，在市场上按LIBOR+100bps借款，中介直接给X这么多，这一笔抵消掉了，剩下X给到中介的就是它实际承担的借款成本6.3%

Y公司的一进一出，在市场上按5.0%借款，中介直接给Y这个数，这一笔也抵消掉了，剩下Y给到中介的就是它实际承担的借款成本LIBOR-0.1%

这样设计就结束了。

可能有同学问，那中介拿的收益呢？其实这样一设计，中介肯定拿0.2%的收益。我们可以检验：X和Y给到中介的=6.3%+LIBOR-0.1%=LIBOR+6.2%，中介支付出去的=LIBOR+1%+5%=LIBOR+6%，收入-支出=（LIBOR+6.2%）-（LIBOR+6%）=0.2%。

当然，中间这个互换不是唯一的，可以随意设计，一进一出是最方便快捷的。

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关键词：利率互换 LIBOR 固定利率 浮动利率 矩阵分析

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