中金公司-A股投资策略周报：反弹行情陷入困境-100823

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中金公司-A股投资策略周报：反弹行情陷入困境-100823
来源：cicc
格式：pdf
页数：13
摘要：
本周 A 股策略观点
􀁹 A 股上周冲高回落，上证指数首次触及2700 点整数
关。热点轮动加快，大盘股欲接力推动股指向上冲击
未果，周五股指快速下行，前期强势板块领跌。
􀁹 根据数据回归分析，我们认为本轮反弹行情的本质并
非“估值修复”，而是借估值修复为名的题材股炒作
行情。对于该类行情，以当年动态市盈率中值进行分
析的方法有一定价值。A 股估值水平基本处于25 至
45 倍之间，998 点和1664 点对应均约25 倍左右，而
2008 年以来的历次反弹均在市场达到45 倍时见顶回
落。目前市场的动态市盈率中值水平约44 倍，显示
继续上行空间有限。
􀁹 权重股使得市场同一中值市盈率对应的点位水平不
断下移。因此，目前判断指数能否继续上行的关键在
于权重板块是否能够拉动市场上涨。但我们从板块自
身因素、市场因素、经济因素等角度加以分析认为，
目前市场中大盘权重股并不具备大幅上升基础。
􀁹 A 股略超预期的中报盈利情况是推动大盘反弹的主要
因素之一。我们细化分析后发现：目前市场的净利润
率水平已达历史最高水平，但是存货周转和应收款天
数等指标显示盈利质量正在下滑。这种情况意味着一
旦经济增速回落，盈利减速将较为明显。而A 股盈利
周期通常滞后于经济周期1 至2 个季度，因此我们认
为市场虽对经济下滑有所预期，但对于未来盈利增速
下降的预期并不充分。
􀁹 我们对市场中期的走势持谨慎态度，建议投资者可以
逢高减持前期超买的一些题材热点股票，控制仓位。
􀁹 中金房地产指数显示近期各主要城市二手房价有所
反弹。我们认为这也是近期房地产调控政策再度加码
的原因之一。随着销售旺季的到来，房地产市场将进
入新一轮的政策博弈期。我们认为，在两种情况中，
政府出台更多调控制政策抑制住房价反弹，但同时对
销量上升也产生抑制的这种情形发生的概率最大。这
种情况下，股市反弹可能受到打

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