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加息、美元与大宗,全球重要宏观变量剖析:美元libor回落的背后研究机构:长江证券 撰写日期:2010年08月27日 Ptf文件阅读全文: 20页 | 728KB 报告要点 年内加息预期未兑现下的美元libor 回落 根据加息是否实现,对历史上5次不同的libor“上升——回落”过程进行分类。第一类为“真实回升”,指在libor 从上升趋势确立,再到明显的回落出现这段时间内,美联储的确采取了加息的行为,而这种加息我们称为被libor“覆盖”的加息;而第二类 “伪回升”,是在libor“上升——回落”的过程中,美联储并未采取实际的加息行为,如今年的这次libor 变化过程就是一次“伪回升”的过程。 Libor“伪回升”反而预示加息始点将被大幅延缓 我们认为libor 的“伪回升”过程完全不能对应到任何一次加息中,但是对于时间跨度上来说,“伪回升”过程本身反映了一种实体经济复苏仍很虚弱的本质,因此它在libor 变化过程中的出现,往往意味着真实的加息行为会在之后经过很长的一段时间才会出现。而从历史上的两次经验上我们可以直观的看出,伴随着libor“伪回升”的出现,也就是加息预期高涨但是又出现没有被兑现的回落过程之后,美联储要真正开始加息行为至少需要具备两个条件:一是再次出现libor 的回升;二是在“伪回升”之后的较长时间之后才会出现。 真实与虚假libor 回升下大宗走势截然相反 在加息预期落空、或者说并未实现真正加息的情况下(92、08年),LIBOR的回升往往对应着大宗商品的下降,而出现加息的几次中,大宗商品是以上涨为主趋势的。因此,在加息预期落空、或者说并未实现真正加息的情况下,LIBOR 的回升往往对应着大宗商品的下降,而出现加息的几次中,大宗商品是以上涨为主趋势的。 欧美libor 差异回归后美元仍将保持强势 在整个libor 已呈现出“伪回升”过程的情况下,美元整体趋势性的强势是不可避免的,避险情绪的神经仍时刻紧绷,这也是中期看强美元的最基本逻辑。 但另一方面,目前正处在一个欧元libor 滞后美元libor 的状态当中,欧元libor是对之前下浮过低的修正,出现类似美元libor 一样大幅回落的可能性不大,但是当美国进入0.25区间,欧洲进入0.8区间的稳态徘徊滞后,目前欧美libor的差异将会呈缩小趋势,这时便是美元最有可能重新确立强势地位之时。
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