[吴斌]东南大学经济管理学院财务与会计系教授、博士生导师吴斌在线访谈

jinlu310 发表于 2020-7-23 14:50
吴老师，您好！为什么很多风险投资的资金来源都是养老金、大学捐赠资金和家族信托等基金？

以风险投资业发展最发达的美国为例，在1946年美国研究与发展公司成立之前，风险资金主要由富有家族和个人承担； 1946~1958年这十多年间，风险资金主要由美国研究与发展公司提供；随后，美国ZF所支持的小企业投资公司又成为风险投资的主要力量；20世纪70年代末，允许5%的退休基金进入风险投资市场。其中，退休基金是最主要的来源，捐赠基金、保险公司和国外投资者又成为风险投资的重要供应者。
风险投资的资金来源都是养老金、大学捐赠资金和家族信托等基金主要是因为：（1）风险投资从资金投入到项目孵化产生盈利周期较长，上述具有长周期性的资金能够与之相匹配；（2）作为风险投资资金来源的养老金、大学捐赠资金和家族信托，已经逐渐形成了专业机构与团队进行操盘与运作，具有管理优势；（3）随着养老金、大学捐赠资金和家族信托等基金积累到足够的资金规模，拿出一定的比例实施高风险溢价的风险投资具有逻辑上的合理性；（4）许多实证研究发现，与社会其他资本来源的风险投资相比，大学捐赠资金和家族信托一定程度上具有引导基金功能，其引导和先行投入往往能够发挥撬动社会资本共同促进产业转型升级的积极作用。

eda-1 发表于 2020-7-23 14:51
吴老师，您好！风险投资对企业发展有何影响，如何防范其自身风险？

风险投资对企业发展主要有以下四个方面的影响：
1、风险投资为那些初创的、有发展潜力的，却又缺乏资金来源的企业提供了必要的资金支持，有利于促进创业企业，尤其是高新技术创业企业的发展；
2、风险投资的核心是创新，它为具有创新内涵的企业注入了资本金，有利于转化企业的高新技术成果，推动企业技术创新的产业化和商业化；
3、与银行信贷、公债、股票等融资手段相比，风险投资较好地解决了投资者与企业之间的信息不对称，并且能够促使风险投资家在投资后积极参与企业管理；
4、风险投资的宗旨是投人——投资于那些既有创业理想，又能够脚踏实地的，具有实际操作能力的创业者，风险投资的引导性作用能够为企业吸收更多的高素质人才。
风险投资的收益率为有偏分布，即获得高收益的为少数机构，大部分机构收益率较低，但通过精心筛选，以及通过母公司投资，可以在很大程度上规避风险。

你看我还有机会吗 发表于 2020-7-23 18:21
吴老师，您好！如何看待国家最新发布要稳妥推进房地产税立法？

理解国家层面的“稳妥推进房地产税立法”包括：首先是稳妥，其次才是推进。之所以要“稳妥”是因为需要考虑：（1）房地产税普适性强、涉及千家万户，影响面广；（2）房地产是当前城镇居民主要的“藏富于民”的资产方式，并且是具有银行金融高杠杆性质的举足轻重家庭资产。这就需要认真研究房地产税一旦实施后不仅是对房价的影响，还需要研究由此可能带来信贷风险的不确定性；（3）当前我所看到的国内外权威期刊研究国内开征房地产税可能带来的经济与社会层面的不确定性影响文献，无论是预测模型还是相关数据的仿真，与我个人感觉的现实情境仍然存在一定程度的偏离（例如，很少文献讨论房地产税开征后收入高低居民之间以及所谓的一二三线城市居民之间的相互影响），需要进一步进行理论厘清；（4）国内许多学者认为房地产税天然具备地方税的属性，可以成为中央与地方分权的关键税种，为地方政府提供新的财政收入，摆脱对土地财政的依赖。我个人并不赞同上述观点，因为，国内信贷金融与房地产行业依存度较高，土地财政的存在使得地方ZF支出与房地产行业依存度较高，房地产税开征后可能也面临地方ZF财政收入与房地产行业依存度较高的问题。一旦导致上述“三高”模式，则可能对国内经济转型与高质量可持续发展形成不利的影响。
我个人曾经在一些论文中表达过下面的观点，营改增后，尤其需要解决的地方财税权与事权不匹配问题，可以基于现有的存量税种进行中央与地方的税源再分配，例如将具有地方特征的大多数企业所得税划归地方财政收入，而不是将可能的增量房地产税确定为地方财政收入来源。

谢谢分享！！

指尖疏影 发表于 2020-7-23 18:21
吴老师，您好！中国现在又减税，那国家的财政收入哪里来，会造成财政赤字的扩大吗，有什么影响？

（1）当前经济下行压力较大，中国现在实施减税，其政策预期可以理解为：减税是一项基于时间（短期财政收入的减少）换取空间（涵养税源实现财政收入可持续性）的一项重要国策。
（2）必须对减税可能造成的财政赤字的扩大有一个理性的预期。因此，要正视由此可能造成的财政赤字扩大带来的影响。
（3）ZF财政收入主要包括税债利费四个方面。减税后期望增加债（国债与地方ZF）债务以及提高利（央企与国资企业税后股利）费（增加ZF与行政事业单位收费）来弥补财政收入的减少都是不现实的，也没有空间。
（4）讨论财政赤字的扩大带来的影响，其实就是在就业、通胀、维持GDP增长之间进行权衡。我看到的一些国内学者的一些文章指出，相比较而言，基于国内财政赤字与GDP的比重考量，财政赤字存在一定的空间。与之相比，我个人则更倾向于从深化财政体制与机制的改革红利中去寻找化解财政赤字扩大带来的影响。
（5）我一直认为，自1994分税制改革以来，国内的财政改革是相对滞后于税收税制改革的。因此，构建中央与地方之间的财权事权相匹配责权利清晰财税体制机制是改革的重中之重。在我看来，实质性减税方案的必须与财政预算绩效管理同步进行。并适当提高国有资产收益上缴比例、盘活沉淀资金、压减ZF一般性支出等手段。

加尔鲁什 发表于 2020-7-23 18:21
吴老师，您好！如何看待2020年4月30日证监会发布的推进基础设施领域不动产投资信托基金（ REITs ）的通知？

很抱歉，对您提及的REITs这一领域的问题，我个人涉及与研究的不够，即使有认识，也比较肤浅，难以满意回答您的问题。

柳希望 发表于 2020-7-23 23:18
吴老师好，请问上市公司获取外部资金有债务融资和权益融资两种方式，其中权益融资会稀释控股股东的控制权 ...

对于初创型新兴互联网企业，股权融资更合理。因为这个阶段的企业，特别是第一产业和第三产业企业，拿不出“正规”抵押物，在没有受认可的抵押物的情况下，基本上是借不到钱。就算创始人连带担保借到钱，又面临企业对现金流需求高，新企业本身现金流情况也不好，利息就像一点点收紧的绞索，就等本金到期使劲一勒了。
对于初创型新兴互联网具有更轻资产的企业而言，通过股权融资，公司付出股份。其好处则是公司通过股权融资得到的钱具有长期性，至少不需要经常因此而夜不能寐。另外，创始人对企业的控制力完全可以通过股权架构设计实现。

smartlife 发表于 2020-7-24 08:57
吴教授，请问从全球各个国家来看，我国国民税负高吗？

国民税负是一个相对数指标，可以基于以下视角判断：
（1）基于GDP视角权衡，我国个人所得税占GDP比重低于2%，远低于发达国家，甚至拉美新兴市场国家，同样也低于拉美新兴市场国家。
（2）基于个人所得税占人均可支配收入视角权衡，我国个人所得税占人均可支配收入小于3%，远低于主要发达国家10%的平均水平。
（3）是基于纳税人的纳税金额与居民社会福利视角权衡，由于数据难以准确确认，我个人的判断是国民税负相对较高，并表现出地区差异性与不均衡性。
（4）基于个人所得税改革视角的认识，拉弗曲线指出，高税率不一定就能取得高收入，高收入也不一定要实行高税率。考虑到我国经济社会的发展，人口红利进一步减少，税收的替代效应逐步强于收入效应。所得税税负的增加，使得工作的边际效益减少，劳动者选择休息来代替部分工作，导致ZF税收减少。因此，ZF课税应有一个合理的限度，必须兼顾财政需要和纳税主体的利益，税收才能取得财政、经济的最佳效应。我个人认为，适当提高起征点，降低税率级次，以及降低工薪所得税最高级税率都有空间。

其实都没有。 发表于 2020-7-24 16:12
您好！吴老师。今年疫情当前，企业该怎么做现金流管理，有一定基础的企业该如何活下去？

（1）从短期来看，企业应着重通过增加现金流转来改善目前的资金困难，如采取去库存、延期支付账款等措施。疫情期间全国普遍性的企业停工停产导致库存积压严重，使得大量资金被占用而无法及时回笼，去库存是企业快速回笼资金的有效手段。例如，2月16日恒大集团宣布全国在售楼盘75折优惠促销，随后六天内就卖去6.8万套房子。此外，在资金紧缺的情况下，企业也可以考虑延期支付一些账款，包括商业上的应付账款、银行利息、房租、社保费用等，同时密切关注国家最新出台的一系列减免政策，用好用足优惠政策。
（2）从长期来看，一方面企业应积极进行转型升级，如采取效益更高、占用资金更少的商业模式，同时应从根本上解决经营效率问题，通过盘活存量资产、减少资金无效占用，加快资金周转。另一方面，应加强现金流管理，做好现金流的预测和控制，确保企业现金流量的流转顺畅。目前我国上市公司现金持有水平普遍较低，现金流储备仅能够维持几个月，这严重制约了企业应对诸如新冠肺炎疫情这样的突发事件的能力，加大了企业经营风险。因此，为增强企业抗风险能力，有必要鼓励企业适当提高现金持有水平。

如果你追到我 发表于 2020-7-24 16:12
吴教授，您好！作为一名投资者，怎样才能处理好现金流与资产投资的关系？

个人认为，投资者手中持有现金主要起两个作用。一是保持正常水平的闲余资金以备生活急用；二是有闲散资金可以抓住好的投资机遇。为平衡好现金流和资产投资的关系，投资者手中的现金可以分散于不同流动性、不同收益、期限不同的投资。例如，部分投资固定资产，也就是房子之类的，十数年不会动用或变现。部分投资证券、股票、基金之类的。这类投机性质的投资一般短期回报不高，甚至还有亏损的风险，所以要求长线持有，不急着用的钱可以用来投资。部分维持现金流。这个可以选择支付宝的余额宝，或者灵活的货币基金，债券基金，兑现率高，容易操作。这样既可以保持少量收益，也不影响自己应急所需。