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雷达卡
从 2008 年开始，由于行业竞争格局相对前期发生了显著变化，
我国维生素E 原料药出口价格出现了显著提升，目前仍处于相
对高位运行。09 年下半年海外补库存拉动了出口的增加，由于
行业竞争格局处于比较稳定的状态，下游需求具有刚性，2010
年全年的出口量将相对平稳，出口价格将保持在较高水平；
􀁺 进入门槛较高的行业特点和寡头垄断的竞争格局决定了较为稳
定的市场价格是符合维生素E 原料药生产商长期利益最大化的
最佳博弈结果。我们认为在没有新的竞争对手进入这一市场的
情况下，各生产商会默契的维持相对较高的价格；
􀁺 未来油价对于维生素 E 价格的影响有限，应更多关注供需平衡
的变化；
􀁺 西方发达国家的饲料添加剂市场已经基本饱和，但是饲料级维
生素E 的长期需求具有一定的刚性，是保持全球总需求稳定的
重要因素；
􀁺 东南亚等发展中国家的饲料添加剂需求仍有较大的增长空间，
而这些地区的维生素E 主要依赖海外进口。发展中国家的需求
增长将导致全球总需求的扩张；
􀁺 从国内的饲料用维生素 E 的需求来看，未来畜禽饲养的进一步
集约化将为维生素E 行业提供成长空间；
􀁺 相对于合成维生素 E 来说，我国天然维生素E 的发展前景更加
乐观。随着在植物油提炼副产品开发利用上的提升，我们认为
中国在天然维生素E 生产上的潜力也将得到释放。
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