流动性肆无忌惮 资产泡沫化拉开大幕

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流动性肆无忌惮资产泡沫化拉开大幕

中期研究院首席宏观策略分析师 付鹏

如果大家结合着汇率战争的全球背景，再看看今日公布的中国经济数据，也许你就彻底的明白了近期的行情。
中国面临三面夹击的困难境地，如果从这个角度来反过来看4月中旬的房地产调控的话，不得不说中国政府的政策制定上还是有很好的预见性的。只不过是我们的政策是一种对于未来困境下的对策的提前准备罢了。
中国刚公布的外汇储备9月份创出了新高，达到了2.64万亿，这比8月份的外汇储备高出了整整1000亿，由于中国资本管制制度和外汇结算制度，过量的外汇储备增加给中国央行9月份实际上带来了很大的基础货币投放压力。外汇流入所创造的被动流动性增量，是中国流动性泛滥的根本原因。
外汇储备增量9月份增长过于迅速，虽然我们的9月份出口也出现了同比的上涨，但整体贸易顺差保持较为稳定。那么我们就不难看出来中国外汇储备中其实新增了一部分不少的热钱，考虑到当前全球货币战争的背景，那么这些热钱的流入应该是为了赌人民币未来的升值，也许在未来数月内都会看到持续大量的热钱涌入，这也加大了国内流动性。
新公布9月份新增信贷将近6000亿，总量是持续增加的，并且连续三个月新增信贷投放上升。如果我们只是按照年初的7.5万亿信贷投放总额来计算的话，剩下最后一季度我们可用的信贷投资总量只剩9千亿左右，平均到每个月是三千亿上下。
回望7月份的中央经济政策转折后，中央制定的下半年政策其核心是以保经济增长为主，因此后一季度总量仅仅9千亿的信贷量就显的明显不足。7月份我们曾分析由于面临下半年经济困境，年初制定的7.5万亿信贷总额肯定不够，全年预计信贷总额新增应该在8万或8万2千亿左右，并且会呈现一个均衡投放的节奏。而新增信贷增速并超额也成为了第三个流动性宽裕的原因。
再者，当前中国政策上面临一个两难境地。由于金融危机导致全球经济低迷，并且现在陷入全球货币战争的混乱状态，于是在这种情况，我们看到全球各国均有再次量化宽松的苗头。由于汇率之争导致了各国为了维持汇率有利经济发展的目标，前期纷纷上调利率紧缩的国家到目前为止均停止了紧缩政策，处于观望状态；而日本更是将利率下调至0.借此再次量化宽松来达到日元贬值刺激经济的目的。
在这种大环境下，中国无论出于内因还是外因，都不敢使用利率工具进行调控。而从央行的态度上来看，当前使用数量型工具进行调控是主要手段。但前几日，央行临时上调6大行存款准备金率，而这也多多少少显示出了央行的相对无奈。而由于当前人民币不能快速升值，这就导致当外汇储备增加时，央行通过数量型工具上调存款准备金所获得的人民币流动性都将再次的回到货币供给流通中，进而削弱了锁住流动性的效果。
最后，前期房地产收紧政策就是为了避免日本式的灾难，但这却导致短期投资渠道的缩减，虽然政府通过私人投资渠道放宽，限入行业门槛降低，西部大开发等政策正确的引导泛滥的流动性。但在当前这种困局中，同时全球又面临着货币的危机，这将势必会在国内产生通胀预期加强以及由于上述原因产生的流动性泛滥。
目前在中国的资本市场已经提前的反映了这些原因，近期股市放出天量，并且急拉急涨，而商品市场的热门品种持仓量创下巨量，这都说明当前流动性大举进入了资本市场。
由于中国目前面临的四面夹击的困局，也许就此资产泡沫化拉开了大幕。但中国只要房价能得到很好的行政干预和控制，那么纯粹的虚拟经济资产泡沫还不会引发中国陷入类似当年日本的麻烦。

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