为什么加息？【有奖讨论】

我看主要是为了稳定民心，并非出于经济目的。

五中全会刚刚结束，中国人民银行就在19日决定加息，自2010年10月20
日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上
调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调
0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%。从其他各档次存贷款基准利率
调整可以发现，此次是非对称加息：一年期以上贷款利率都只上调0.2个百分
点，而存款利率则随时间逐步加大，五年期存款利率上调达0.6个百分点。
加息出乎大部分市场人士预料，有市场人士甚至搬出央行行长周小川7月
底布置下半年工作时的讲话，当时提到的可能的货币政策工具只包括公开市
场操作、存款准备金率，并无加息工具在内。而且，迄今的货币政策基调仍
是“适度宽松”。因此不少权威人士认为，中国在今年内都不会加息。虽然
意外，不过这也应了国际金融业内的俗语：“不说假话的央行行长，那是不

合格的央行行长。”
这次加息的分析主要有如下几点：
首先，这次加息的目的主要针对的是国内商业银行，而不在企业和储
蓄。意在提醒应该保持冷静，同时抑制市场流动性。央行此前公布的数据显
示，今年9月当月的新增人民币贷款5955亿元，高于此前市场预计的5000亿－
5500亿元的水平。如不对银行加以约束，今年有可能突破7.5万亿的信贷规
模。目前，虽然三令五申各种信号不断释放，但银行界搞活经济的热情不
减，对宏观调控不利。
其次，这次加息释放出的信号，将会适当降低国际市场对中国未来经济
增长的预期，这会给欧美股市和商品市场造成一定的打击。安邦研究人员晚
间监控信息时注意到，受中国加息决定的影响，欧洲股市几乎全线下跌，石
油、黄金等商品价格也显著下跌，美国股市开盘即下跌达1%。此次金融危机
后的全球复苏中，中国经济增长受到瞩目，这引发了国际资本向中国市场的
流动，如近期热钱以前所未有的速度加快流入中国。这次加息之后，中国所
采取的实质紧缩政策将会改变市场的预期，并对中国经济增长的势头降温。

第三，加息可能会引发国内股市的明显波动。国庆节之后，随着美欧日
等国刻意维持零利率并准备出台量化宽松政策，美元汇率持续走跌，国际市
场流动性泛滥，外围环境的转好再加上国内流动性充裕，这使得国内股市开
始上扬。此次加息之后，央行用于紧缩的工具升级，这将会引发国内股市的
显著波动。
第四，加息暂时对国内储蓄的影响不大。对于此次的非对称性加息，有
市场人士认为，中长期存款利率上调幅度较大，可能有利于银行吸储。不
过，此次加息的幅度并不大，再加上市场通胀预期较强，投资品种单一，较
小的加息幅度根本不足以改变人们的储蓄预期。
第五，加息对人民币升值趋势有缓和的作用。我们注意到，已有市场人
士表示，由于美日都维持接近零利率，中国加息将会加大人民币升值预期，
将会吸引更多热钱流入中国。不过在我们看来，只是基于利差因素来判断汇
率变化的看法太单一，如果紧缩政策成功导致未来中国经济降温，这明显会
导致本币回软，影响热钱流入的欲望，增加其风险。因此，加息之后有助于
缓和人民币升值的速度。

第六，此次中国央行加息的时机值得关注。在过去，中国加息等重大政
策一般会选择在周五的晚上出台，这是为了减小政策对市场的冲击。但这次
选择在五中全会刚刚结束的周二晚上宣布加息，显然反映了金融政策当局希
望发出强烈的信号，引导市场做出预期中的反应。
此外要指出的是，央行此次加息幅度的基数与过去有所不同。过去央行
每次加息的最低点是0.27个百分点，而这次是0.25，明显有差别。一般来
说，美联储加息都是以25个基点为单位，而我国的存贷款基准利率由于是以1
个月30天为周期的，所有的利率调整幅度都必须能被3整除，因此应该选择
0.27。所以这次改为与国际通行的0.25个百分点，不知是央行犯了大错？还
是我们在静悄悄间已经再次“与国际接了轨”？

住房公积金5年以上贷款利率上调0.18

综合而言，此时加息主因仍是抑制通胀，防止经济过热。虽然目前各方观点表面上有差异，但各种原因的背后都隐藏着通胀之手。根据统计局数据，８月份我国工业增速出现了今年以来的首次回升，同时最新数据显示当前我国制造业采购经理指数（PMI）亦逐步上行，我国经济正从回落走向回稳。与此同时，我国物价指数不但超过了2.25%、2.79%的一年期、两年期存款利率，而且也超过3.33%的三年期存款利率，居民实际存款已连续７个月为负。正如中国社科院金融所中国经济评价中心主任刘煜辉所言：目前负利率状况已经持续７个月，而且负利率程度还在加深，已经到了加息的时候。

相较本次加息的原因，对于本次加息的可能影响，市场分歧较多：一是货币政策是否由此收紧；二是关于人民币升值是否继续升值；三是对股市及楼市的影响。
仔细分析，可以发现这些分歧隐含着本质上的一致性，之所以有差异主要是考虑时间纵深与假设不同。具体而言：
一、货币政策是否由此收紧。主要要视市场具体反应而论。认为会继续收紧的观点的假设是本次加息效用不大，而认为仅是信号作用、宽松政策依旧的观点，其假设却是加息能够有效控制通胀预期并收缩流动性。
二、人民币是否继续升值。理论上加息会引发大量资金流入国内，人民币升值压力会增大。但同时加息可缓解通胀压力，一定程度上又会遏制资本的快速流进。两者相较仍要视市场具体反应而论。出现分歧主要是由于侧重点不同。而由于我国利率仍处于相对低位，人民币升值方面来自利率的压力还不太大。
三、加息对股市和楼市的影响。对于楼市，由于加息直接增加购房子的成本，同时也体现了政府对房地产调控的决心，其偏空影响较为一致。对股市的影响相对分歧较多，根源在于对当前股市估值的判断，认为估值高者，基于泡沫理论，分析出偏空影响，反之，则认为影响不到。而从时间周期考虑，均认为短期会导致股市调整，长期看，却是利好。实质上，根据我国历次加息的具体事件效应，即使在加息的事件窗口，亦不支持加息直接导致股市利空的观点。

个人觉得是负利率时间太长了，之前一年期的存款利率为2.25%。2010年1月份，CPI同比上升1.5% 。2010年2月份，CPI同比上升2.7% 　　2010年3月份，CPI同比上升2.4% 　　2010年4月份，CPI同比上升2.8% 　　2010年5月份，居民消费价格（CPI）同比上涨3.1%。2010年6月份居民消费价格(CPI)同比上涨2.9%，其中城市上涨2.8%，农村上涨3.2% 。　2010年7月份CPI同比上涨3.3%，涨幅比6月份扩大0.4个百分点。　2010年8月CPI涨幅比7月扩大0.2个百分点，同比上涨3.5%，环比上涨0.6%。九月份的数据今天公布，相信不会少于3.6%。
2，3，4，5，6，7，8，9已经连续8个月负利率了，央行应该有所作为了。

加息防止通货膨胀呗```