[求助]套期保值实证研究中碰到的几个问题

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不知道论坛上有没有人做期货套期保值有效性实证方面的问题，本人在计算有效性时碰到了几个问题，希望前辈们不吝赐教！我用的是jse和hkm方法计算套头比的，碰到以下几个问题：

1、我是把现货价格的变化对期货价格的变化用最小二乘法回归，但是回归出来的套头比却是负数，莫非在计算价格变化是应取绝对值？或者是回归出系数后再取绝对值？

2、hkm方法涉及到时间问题，那么在回归的时候，时间应该是变化的吧（如果不变的话，回归出来的系数只能为0）可是，这样的话，在计算套头比的时候时间应该取哪一个呢？莫非平均一下？

3、这个问题让我非常头疼，就是算出来的有效性是负数！！我一直不解，后来发现，算出来的作为分子的基差方差比作为分母的现价方差大，这样得出来的数必然比1大，再用1减，不得负数才怪呢。再接着分析，我发现，中国期市上的价格比现货市场价格变化大，这样方差大就不奇怪了，如果这么说，那么数据问题了？可是如果这样的话，我只能得出一个结论，jse、hkm方法对中国的期市不是非常“合身”哪（谁叫中国期市投机性太强）。

这也太奇怪了，前人做的时候都算出结果来了，我是做错了哪里呢，希望前辈们指点迷津！对了，我用的是周数据……

（不知道我说清楚了没，貌似帖子不能编辑公式，只能这么凑合说说……）

也在做这个方面问题的同学有兴趣的话，咱们可以一起讨论一下。

我的qq：55671814，加我的时候说一下是套期保值讨论，以便验证：）

邮箱：tracylxn@163.com

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关键词：实证研究 套期保值 最小二乘法 Tracy 价格变化 研究 实证 套期保值

没有人做这方面的实证研究吗？

我想是意味着反方向操作。

你好,我最近也在做套期有效性研究,希望认识你.

你说的是套头比吗？可是我在调整数据的时候，如果对同一品种，取不同数量的数据来回归的时候，有时套头比为正有时则为负，这好像只是和数据有关系，如果负代表反向操作，可是它变为正的时候，不是反向操作，那岂不是有两种操作方式了，而一般套期保值时，应该只有一种套期方式吧

to bbb111

呵呵，我的联系方式在上面，可以和我联系哦

1,为负很正常，只能说明不宜做原先所假设的操作（但是并不代表反向操作就合适），

例如：正常情况，商品的期货与现货价格应该呈现正相关性，

我们对某原料进行套保，

则r=t(sf)*p(f)/p(s)-------(因为不好书写，t表示相关性，P表示方差)；

倘若t〈0，即现货与期货呈现负相关性，

计算出来的套保率为负了。

（注：一般来说很少出现这种意想不到的结果，

但是例如，中国期货市场以往没有发挥他因有的功能，

成为了一个纯粹投机的市场，期货与现货明显不一致（如郑州大豆）；）

2.按道理有效率因该是0<p<1,

并且越小效率越高，为逆指标

不知道你是怎么弄的。

---

以上为个人的一点见解，

不妥之处，

还忘高手指教

[此贴子已经被作者于2006-6-15 20:35:18编辑过]

谢谢whobing，我这里的有效性是用1减去调整过的基差与现货价格方差的商，所以，应该是有效性越大越好，因为基差越小，基差风险就越小，套保效果越好。不过我不是很清楚为什么算出来会是负数。

不过，看过一些文献，有些人曾算过绿豆的基差方差，结果是现货价格方差130%，结论是不可用于套期保值，如果按他那么说的话，基差方差大于现货方差，则有效性必为负数，也就是说不可用于套期保值了。这里说一句，我算出为负数的是玉米的套期保值有效性：）

p.s.关于有效性的标度，很多书都不大一样，我看的是约翰.马歇尔，维普尔.班塞尔.金融工程[M].北京：清华大学出版社

顺便问一下，如果套头比为负的话，在计算套期保值有效性时，是取绝对值代进去，还是按原样代进去。

我想看看你的数据怎么处理的，反正我原来写套期保值的时候，处理数据是花了很长时间，我和我同学用了

2天晚上才处理了7000多数据，如果你的数据没有处理对（比如直接用几月期货和现货回归，那么肯定有问题）

几月期货是指几月以后到期，不是指几月份到期，这点是关键

还有，如果市场有效的话，有一种方法可以确定现货价格，就是用最近一期的期货价格做proxy，不然就存在套利机会。

如果你是直接取现货价格的话，那么就有可能存在cross hedge的可能。

我的邮箱是duchengli@hotmail.com

我现在也是在研究套期保值比，希望和你联系

关于套期保值的几点看法：

（1）上交所的铜铝期货和大商所的玉米和大豆期货是比较正常的品种，适合于做套期保值研究。国内其余的期货我不敢恭维，套保的前提条件不成立，除非你把套期保值当做投机研究差不多，这样价值可能大一些。

（2）关于数据选择的问题。可以用0连数据代替cash 价格，但是这只是代表此期货交割地的现货价格，做的套期保值比率也是针对交割当地，不具有统一性。不同的交割地点是不同的。

（3）实际操作中，套期保值主要关注的还是基差，因为基差是一种置存成本，好把握一些。

（4）用最小二乘回归方法不能反映时效性，建议用GARCH等方法试试。