卖空看跌期权的分析 难啊

pxj10628 发表于 2010-11-9 22:58
我最近一直在看hul的书，最初我和你一样，在“卖空看跌期权和股票”这里产生了困惑，经仔细查阅资料，发现应 ...

说得很好

明天想好了，给你一个较为明确的答复，现在太晚了，要睡觉了。

看跌期权的卖空和股票不一样，股票是原生品，是一个实在的东西，必须借了然后卖掉。
期权是衍生品，是一种买卖合同，本身不是实物资产，所以卖空看跌期权，只要你想卖，你就在白纸上写好看跌期权合同条框，然后卖给别人就可以了。英语里这个叫write an option，中文有对应的词，叫创设。

好比，你现在觉得手头缺钱，怎么办呢，就白纸上写一个期权合同，然后卖掉换点期权费花花。到期怎么样再说，别人该问你行权行权，该作废作废。没事

卖空看跌期权就是指持有看跌期权的空头，也就是你是看跌期权的卖出者，到期日你有义务以执行价格买入标的资产。

二楼cloud_shao 的分析是对的。 卖空的看跌期权不是借来的，是你自己建的仓位。假设3个月后股票价格为25,26,...,直到35, 以下是你持有的看涨、看跌期权和你卖空的股票的损益表：

Stock        Call        Put        Short stock        Total
25        -300        -275        600        25
26        -300        -175        500        25
27        -300        -75        400        25
28        -300        25        300        25
29        -300        125        200        25
30        -300        225        100        25
31        -200        225        0        25
32        -100        225        -100        25
33        0        225        -200        25
34        100        225        -300        25
35        200        225        -400        25

可以看出，你总是能赚25。如果现在看跌期权价格为2元，就没有套利机会了。从另一个角度看，买一个看涨期权和写一个看跌期权加起来叫做 synthetic long stock 或者 risk reversal，也就是相当于买了100股股票。你把上表第一和第二列加起来，就会发现收益之和是线性的，和股票的收益一样。因为你同时也卖空了100股票，你实际上没有任何风险。正因为这样，synthetic long stock 的成本必须是 3-2 = 31-30，否则就有套利机会。