[转]屈宏斌：通胀增长双超预期 抗通胀应放首位

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http://finance.sina.com.cn/review/20101211/20069092246.shtml

自年初以来，决策层就意图在抑通胀和保增长之间求得一个平衡，但11月数据出炉后通胀增长双双超预期，保增长无忧的背景下，需要一心一意抗通胀。在昨晚宣布第六次上调存款准备金率的基础上，预计加息及存款准备金上调等紧缩政策仍将加紧出台。
　　11月消费物价指数和工业品出厂价格指数分别录得5.1%和6.1%。消费物价指数达到两年多以来的高点，月环比增长1.1%，比10月的0.7%进一步加速，食品价格贡献了名义通胀率增速水平的74%。分类别来看，尽管蔬菜价格受国务院出台的着力供给面的政策措施影响而开始回落，但食品价格整体仍然同比上涨了11.7%(10月10.1%)。其中水果和禽蛋价格涨幅都有所加快。受房租及水电费用上涨以及衣物涨价拉动，非食品价格也从10月的1.6%加速至1.9%。核心通胀率也略有上升。工业品出厂价格的上涨则主要受国际大宗商品价格反弹拉动，也与之前汇丰制造业采购经理指数投入品和产成品价格分类指数创出历史高点互相印证。
　　工业增加值同比增长13.3%，也好于预期。季节调整后的环比增长率从10月的1%加速到1.2%。其中重工业生产回升明显，水泥、粗钢以及原油(88.40,-0.21,-0.24%)产量都明显反弹，反映需求旺盛的同时节能减排相关产能限制政策措施有所放松，因为目前决策层对于节能减排目标的完成信心已经明显增强。
　　国内需求方面，投资增速逆转了前几个月的逐月放缓态势，11月底反弹至24.9%，单月实际增速从10月的18.3%加快到23%。毫无疑问，信贷支持以及**相关项目投资的加快都对投资的反弹提供了支撑。房地产投资仍然保持强劲，11月底增长36.5%，与保障性住房投资加速不无关系。消费需求方面，社会消费品零售增速继续保持平稳，但扣除物价因素的消费增速已经从10月的14.2%放缓至13.6%。低收入阶层消费能力已经开始受到侵蚀。
　　前瞻地看，12月CPI应该已经见顶，一方面12月的翘尾因素将减小为零(11月为1.1%)，另一方面决策层针对抑制通胀的相关供给面政策措施影响可能进一步显现，预计12月通胀水平可能有所回落。但由于季节因素的影响，明年一季度通胀再次过5%的可能性仍然很大。随着抗通胀成为压倒性政策焦点，本周末即将闭幕的中央经济工作会议有可能对此有更明确的表述。
　　谈到具体的政策措施，鉴于食品价格仍然是推动物价上涨的主要因素，之前出台针对食品供给面的政策措施可能继续加紧落实，而最终取得政策目标所要的效果仍需时日。
　　鉴于目前国内需求仍然保持相对旺盛，这也给决策层放开手脚一心对抗通胀提供了充足的空间。美联储二次量化宽松、资本流入加速背景下，数量紧缩政策仍然是抑制通胀的主要政策工具。明年的新增贷款目标设定更倾向于低于7万亿，隐含的贷款增速从目前接近20%的水平回落至15%左右。存款准备金率仍将继续多次上调。由于加息对于稳定通胀预期至关重要，建议决策层在近期内上调利率，抑制已经形成的通胀预期进一步走向恶化。

　　屈宏斌先生为汇丰银行亚太区董事总经理

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关键词：超预期 屈宏斌 抗通胀 工业品出厂价格指数 中央经济工作会议 通胀 屈宏斌

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