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国都证券-A股风格轮动规律探寻
1、Fama 及 French 于上世纪 90 年代初对传统的 CAPM 模型进行了改进，提出了经典的多因子模型（Fama-French 三因子模型） 。直观的理解，我们可以认为 Fama-French 三因子模型将股票按照大/小盘及价值/成长等风格进行了划分，是一种风格投资的模型化描述。
2、2000 年至今，平均来看小盘、低 PE、低 PB、低价等风格板块分别较大盘、高 PE、高 PB、高价等板块表现略好。
3、大/小盘、高/低 PE、高/低 PB、高/低价等风格轮动现象均在 A 股市场有所展现；从轮动周期来看，各种风格轮动周期约在 3个月左右。
4、我们选取了货币、宏观经济以及市场情绪等因子建立回归模型，对A 股市场大小盘轮动进行了实证分析。在 2004 年 6 月至今的 78个月的预测期中，准确预测的月数为42个月，准确率约为53.85%，并不十分理想。但值得一提的是，2009 年 10月至今的 14个月中，模型的预测效果非常之好，准确预测的月数为 12个月（仅在 2010年 6月和 10月出现了差错），该段时间的预测准确率达 85.71%。
5、若从 2004年 6月开始按照轮动策略进行投资，则截至 2010年 11月底轮动策略的累积收益率为 307.16%，同期上证综指的收益率为81.26%，小盘组合的累积收益率为 316.97%；轮动策略稍逊于小盘组合，但仍较大幅度的跑赢了市场指数。轮动策略在 07 年的大牛市中能够很好的跟随大盘股的节奏，而在最近一年以来的结构性行情中又能较好的捕捉小盘股的投资机会。若从 2007年初开始采用轮动策略进行投资，则至 2010 年 11 月底的累积收益率可达458.65%，大幅超越同期上证综指及大、小盘组合的收益率。
6、目前市场几乎持续的表现为小盘股占优，结合预测模型及当前市场热点来看，我们认为市场中短期内小盘股占优的格局不会改变。
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