民生证券-年度宏观政策展望2011定调“稳健“：变奏曲还是协奏曲

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民生证券-年度宏观政策展望2011定调“稳健“：变奏曲还是协奏曲
1、2011年货币政策定调“稳健”，先紧后松
预计 2011年新增人民币贷款 7-7.5万亿，广义货币供应量 M2同比增长 16%。明年上半年，物价仍处相对较高水平，略微收紧的货币政策旨在促使物价水平平稳回落；明年下半年，通货膨胀压力逐渐释放，   略微放松的货币政策旨在为实体经济注入活力。
2、2011年上半年上调存款准备金率1-2次，加息1次，下半年政策方向逆转
根据加息的“五因素模型”，预计 2011 年上半年加息 1次；根据流动性冲销模型，预计 2011年上半年上调存款准备金率 1-2次。最可能的调整时机是通胀压力仍然很高的 2011年 1季度。在上调存款准备金率和加息的权衡中，央行优先选择上调存款准备金率而非加息。
3、2011年财政政策的基调将延续积极
2011 年财政收入 9.1万亿，赤字规模 9500亿，财政支出结构继续优化，重点倾向于保证对 4万亿投资计划的后续跟进、发展战略新兴产业以及“促销费，惠民生”。
4、2011年经济体制改革政策着眼“再平衡”和“促转型”
加快投融资体制改革，促进民间投资的增长；积极稳妥推进城镇化进程，保持经济可持续增长；加快收入分配体制和社会保障体制的改革，构建消费主导型经济增长模式；推动能源和资源性产品价格形成机制改革，加快实现经济增长方式转换。

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关键词：宏观政策 民生证券 变奏曲 协奏曲 广义货币供应量 民生证券 准备金率 人民币 协奏曲 货币政策