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雷达卡
要点：
2007 年全球新增风电装机2007.3 万千瓦，增长32.1%，全球累计风电装机为
9411.2 万千瓦。2007 年我国风电新增装机296.17 万千瓦，累计达到556.17
万千瓦，分别同比增长121%、114%，增速第一，预计08 年市场需求还将远远
超出预期，国产设备的新增装机容量年增长速度为60-70%左右。2010 年装机容
量可达1800 万千瓦左右。
供求方面，2010 年后整机市场步入成熟阶段，年度平均增长率会下滑至10-20%
左右。但其中叶片、齿轮箱、大型轴承、电控等零部件的供给能力可能仍不能
完全满足需求，因此，风机设备制造业景气上升周期或将延续至2010-2012 年。
目前，国内风机制造业竞争格局可谓“春秋战国”的时代，共四五十家，参照
国际经验，2010 年前后，国内风机行业将逐步洗牌。届时技术成熟、经营模式
灵活、综合实力强、销售规模大的企业将会成为未来赢家，行业集中度有望重
新高企，形成“三国鼎立”时代。能在竞争中居于领先地位的国内民族厂商胜
出者主要有以下特点：a. 质量过硬、具备有强大集团背景的公司或、地域优势、
客户优势企业，如东气、华锐等； b、先发优势，售后体系完善、具备纵向一
体化的产业链优势的高成长风机制造企业，如金风科技等；c、具备技术、装备、
人才、零部件配套等有制造业基础且经营模式灵活的企业，如湘电、华仪等。
我们对本土风机和国际同业厂商对比分析，发现金风、华锐、东汽、华仪的资
产回报率达到10-19%，高于国际同行6-7%的均值，原因主要是在于这些公司较
好的资金运用效率，通过轻资产经营模式较大程度上降低了公司资本投入，特
别是生产领域内固定资产投入较好地整合了产业链，从而提高资本回报率。
目前该行业平均08 年动态市盈率仅29 倍，考虑到风电设备近三年40-50%的年
增长率相比，按照PEG 理论，价值有一定的低估。
从我国政策层面来看，在节能减排及新能源的政策扶持下，风电产业不仅不会
受到紧缩政策的调控，反而受到财政政策的扶持。风机制造也将在未来维持确
定性的高成长。从投资的角度而言，在市场系统性风险仍较重时期，适宜择机
把握具有估值优势的风电设备先行者金风科技、以及具备雄厚制造业基础的未
来风电寡头制造商东方电气、大连华锐。而整机制造业的上游零部件供应商也
值得关注：如天奇股份、中材科技、天马股份等。
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