东方证券--电力设备行业研究报告2008

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研究结论
􀁺 电力设备行业中，钢材、铜、铝等有色金属大约占到原材料成本的
70-80%，由于原材料价格的压力不断增加，比如钢材价格比年初上涨幅
度达到30-40%，导致电力设备行业的毛利率不断下降。同时我们注意到，
对于大部分电力设备公司来说，由于采购零部件需求迫切，多为敞口合同，
上游零部件企业的议价能力较强；而面对的下游客户多为发电公司和电网
公司等强势企业，而且发电公司由于煤价的高企而面临经营困境，产品提
价的难度可想而知，由于存货消化的原因，我们预计下半年电力设备企业
的毛利压力还将进一步加大。
􀁺 在经过前几年电力建设的迅速扩张，我国电力供需已基本达到平衡，当然
可能还存在部分结构性的供需紧张，我们预测未来几年新增电力装机容量
将逐步往下走，尤其是火电。而且火电中，大容量、高参数机组未来所占
的比例将逐步提升。
􀁺 由于新能源符合节能环保要求，符合国家产业政策，因此对于水电、核电、
风电、光伏发电等新能源发电设备生产企业来说将受益于政策支持，遇到
了千载难逢的发展机遇。
􀁺 在电源投资开始向结构优化方向发展的同时，电网投资的力度将逐步加
大。“十一五”期间国家电网公司规划投资11200 亿元，南方电网公司
规划投资2341 亿元，合计13541 亿元，年复合增长率达20%,年均投
资超过2600 亿元,同比 “十五” 期间超过100%,按照国家电网公司2006
年、2007 年两年的投资状况，我们预计未来三年电网投资复合增长率将
达到20% 左右。
􀁺 我们的投资标的将集中在行业景气提升、成本压力较小以及管理效率将逐
步改善的上市公司中。建议重点关注平高电气﹑许继电气、金风科技、天
威保变等公司。

目 录
一、材料成本压力加大.................................................................................... 4
二、行业景气周期分化加剧............................................................................. 6
三、投资选择................................................................................................ 12

图表目录
图1：电力设备行业重点上市公司毛利率变化..............................................................................4
图2：国内各类钢材价格走势.......................................................................................................5
图3：近两年来LME 铜、铝价格走势...........................................................................................5
图4：我国电力装机容量预测.......................................................................................................6
图5：我国火电净增容量预测.......................................................................................................6
图6: 各种资源储量对比...............................................................................................................7
图7：光伏发电前景广阔..............................................................................................................7
图8：光伏发电产量预测..............................................................................................................8
图9：中国光伏市场装机容量.......................................................................................................8
图10：中国光伏装机容量预测.....................................................................................................8
图11：全球累计风机装机容量......................................................................................................9
图12：我国累计风机装机容量.....................................................................................................9
图13：两大电网公司未来投资规模预测.....................................................................................10
图14：我国330KV 以上电网建设..............................................................................................10
表1: 主要电力设备上市公司盈利状况..........................................................................................4
表2：电力设备主要产品成本构成................................................................................................5
表3：主要电力设备行业上市公司投资评级................................................................................14

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2008-5-21 14:30:00 上传

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