【下载】东兴证券-2009年度软件行业报告-081219

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投资摘要：

l 软件行业增速稳中有降。08 年软件行业依然保持了30%的增速，我们认
为，整个行业09 年-10 年增速会有进一步的放缓，但依然能达到25%以上。

l 软件行业上市公司受经济危机影响相对较小。三点因素使得软件行业受
到经济危机的冲击较小：一是因为软件行业的重现金轻资产结构；二是因为
软件行业上市企业的下游产业客户往往为国家重点企事业单位，受经济危机
影响比较小；三是因为信息化建设是一个逐步推进的过程，IT 支出的立项到
收入有一定的周期，很多情况下不会因为企业的利润变动而出现剧烈的变化，
因此整个信息化的建设周期可以适度平滑软件行业企业的效益周期的波动。

l 下游行业景气周期和信息化建设水平影响企业的IT 投入。对于影响企
业IT 支出的因素来说：首先，处于景气周期或者受金融危机影响有限的行业
才有足够的能力提升IT 支出；其次，行业信息化程度越低的，IT 投入力度
也会越大，IT 支出的边际效用就会越高；最后，竞争格局比较激烈的行业才
有足够的动力提高IT 支出。这其中的前两个因素又是我们认为最重要的关键
因素，将直接左右IT 支出的变动方向。

l 投资策略与重点：受益于下游行业景气度与IT投资的软件企业，这些下
游行业包括：1、政府财税事业型行业；2、烟草教育医疗酒店等弱周期型行
业；3、电力电信交运等内需拉动受益型行业。

l 行业投资评级：增持。

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