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【名称及出版时间】：申银万国-食品饮料2010年投资策略：消费再升级 结构再平衡-091228.PDF
【来源】：申银万国
【文件格式】：PDF
【页数】：46
【内容提要】：
目 录
1. 2009 年驱动力分析：成本下降、营销变革..............5
1.1 2009 年食品饮料牛股驱动力：成本下降、营销改善....................5
1.2 2009 年食品饮料行业指数表现回顾.............................................6
1.3 超额收益贡献：估值倍数回落是主要动因...................................7
1.4 低价快消品和高价可选品的市场轮动..........................................8
2. 2010 年总体观点：相对看好，波段操作.................9
2.1宏观背景......................................................................................9
2.1.1“调结构促消费”可能成为主题.......................................................................9
2.1.2 政府、企业消费能力恢复...............................................................................10
2.1.3 个人消费能力和信心预计明显回升................................................................11
2.1.4 白酒行业景气未来几个月仍将继续上行........................................................12
2.2我国消费还有很大空间...............................................................12
2.3消费再升级，结构再平衡...........................................................13
2.4通胀影响的模拟测算..................................................................14
2.5政策背景：政策还会更坏吗？....................................................15
2.6龙头企业正值换届，管理变革提升发展速度...............................15
2.7相对估值倍数不高，有提升空间 ................................................16
2.8小结...........................................................................................16
3. 2010 年各子行业前瞻：消费再升级，结构再平衡.17
3.1白酒行业....................................................................................17
3.1.1 行业格局正在发生变化.....................................................................................17
3.1.2 一批价格再拾升势，提价预期再现.................................................................18
3.1.3 产量维持高速增长，厂商和经销商未来信心增强.........................................19
3.2葡萄酒行业.................................................................................19
3.2.1 行业前景广阔....................................................................................................19
3.2.2 进口葡萄酒的冲击不可回避.............................................................................20
3.3啤酒行业....................................................................................21
3.3.1 产量增速维持在低位.........................................................................................21
3.3.2 行业将继续消化低价原材料库存.....................................................................22
3.3.3 原料价格回落的敏感性分析.............................................................................23
3.4乳制品行业.................................................................................24
3.4.1 原奶预期涨价，行业毛利率预计下滑............................................................24
3.4.2 短期销售费用规模预计难以回落....................................................................25
3.5肉制品行业.................................................................................26
3.5.1 预计 2010 年生猪平均价格上涨 10%左右......................................................26
3.5.2 规模扩张支撑盈利增长.....................................................................................27
3.6 各子行业综合看法.....................................................................27
4. 重点公司推荐........................................................28
4.1承德露露....................................................................................28
4.2五粮液........................................................................................29
4.2贵州茅台....................................................................................30
4.4洋河股份....................................................................................31
4.5山西汾酒....................................................................................32
4.6泸州老窖....................................................................................33
4.7张裕 A........................................................................................34
4.8青岛啤酒、燕京啤酒..................................................................35
4.9 *ST伊利....................................................................................36
4.10 双汇发展.................................................................................37
4.11 食品饮料行业重点公司盈利预测及评级...................................38
图表目录
图 1：食品饮料重点公司阶段涨跌幅........................................................................5
图 2：1/1-12/25 食品饮料略微跑赢大盘..................................................................6
图 3：饮料行业估值倍数走势...................................................................................7
图 4：饮料行业超额收益的分解...............................................................................8
图 5：低价快消品相对表现与 CPI关联 ...................................................................8
图 6：高价可选品相对表现与 CPI关联 ...................................................................8
图 7：低价快消品相对表现与 GDP关联..................................................................9
图 8：高价可选品相对表现与 GDP关联..................................................................9
图 9：我国固定资产投资增速...................................................................................9
图 10：社会消费品零售总额及累计同比..................................................................9
图 11：财政收入和财政支出增速...........................................................................10
图 12：工业企业利润增速......................................................................................10
图 13：重点公司净利润增速有所回升....................................................................10
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