中金公司-金属及采掘专题报告：经济复苏支持金属及煤炭股票-100106

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【名称及出版时间】：中金公司-金属及采掘专题报告：经济复苏支持金属及煤炭股票-100106.PDF
【来源】：中金公司
【文件格式】：PDF
【页数】：51
【内容提要】：
小幅上调2010年金属及煤炭价格、局部调整盈利预测及目标价............................................................5
局部调整股票盈利预测，维持金属及煤炭股投资评级..........................................................................6
煤炭供给：增长缓慢........................................................................................................................9
煤炭需求：复苏强劲........................................................................................................................9
2010年煤价调整：上调秦皇岛港动力煤现货均价涨幅......................................................................11
煤炭公司盈利预测和评级调整：短期关注电煤谈判，中期看好炼焦煤....................................................12
经济复苏及通胀预期推动金属价格持续振荡上行.................................................................................16
供应紧张及流动性将继续推升铜价..................................................................................................16
价格回升驱动电解铝复产，但局部供应滞后及金融属性将支持铝价维持高位.......................................17
通胀预期中期将支撑黄金价格维持高位...........................................................................................18
金属股投资策略：近期关注铝及铜类股票，中期黄金股应受通胀支持....................................................20
黄金公司敏感度排序：中金黄金、山东黄金、招金矿业、紫金矿业....................................................21
中国铝业（601600.CH/2600.HK）：维持审慎推荐...........................................................................26
江西铜业（600362.CH/358.HK）：维持审慎推荐.............................................................................28
紫金矿业（601899.CH/2899.HK）：维持审慎推荐...........................................................................30
招金矿业（1818.HK）：维持审慎推荐..............................................................................................32
山东黄金（600547.CH）：维持审慎推荐..........................................................................................34
中金黄金（600489.CH）：维持审慎推荐..........................................................................................36
中煤能源（1898.HK/601898.CH）：维持H股推荐、A股审慎推荐的评级............................................38
兖州煤业（600188.CH/1171.HK）：维持审慎推荐...........................................................................42
兰花科创（600123.CH）：维持审慎推荐..........................................................................................47

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关键词：金属及采掘 专题报告 经济复苏 中金公司 盈利预测 经济复苏 目标价 金属 煤炭

图表目录

图表1：中金主要宏观指标及商品价格预测....................................................................................................4
图表2：煤炭及金属价格预测调整－小幅上调铜、铝、黄金、秦皇岛现货价格预测.............................................5
图表3：盈利和评级调整－上调10年部分公司盈利预测..................................................................................6
图表4：金属及矿业估值表...........................................................................................................................7
图表5：港股目标价....................................................................................................................................7
图表6：山西省煤矿复产进度缓慢对国内主焦煤（肥煤和焦煤）的影响更大......................................................9
图表7：电煤消耗创出新高，库存显著低于正常水平......................................................................................10
图表8：中国和全球的日均粗钢产量都将稳中有升.........................................................................................10
图表9：煤炭进口量继续维持高位................................................................................................................10
图表10：房地产月新开工面积高速增长........................................................................................................11
图表11：净利润对煤价的敏感度：平煤、中煤、西煤和兖煤对煤价最为敏感....................................................13
图表12：煤炭A股公司主要经营指标.............................................................................................................14
图表13：煤炭H股公司主要经营指标............................................................................................................15
图表14：伦敦、上海、纽约库存不断上升.....................................................................................................16
图表15：通胀预期推动铜价走高..................................................................................................................16
图表16：各国PMI继续复苏.........................................................................................................................17
图表17：新订单/库存比值上升表明补库存正在进行......................................................................................17
图表18：全球（除中国外）电解铝产量回升缓慢...........................................................................................17
图表19：12月以来铝的注销仓单比例继续上升.............................................................................................17
图表20：LME欧洲库存自9月份开始下降.....................................................................................................18
图表21：铝的forward curve为期货升水........................................................................................................18
图表22：10年美元指数易涨难跌 通胀预期推高金价.........................................................................18
图表23：强烈通胀下黄金抗通胀作用明显 中国CPI分项指数已经开始大幅转正...............................19
图表24：铜价每变动1%，江铜盈利变动1.4%.............................................................................................20
图表25：黄金股随着通胀上升还会迎来上涨.................................................................................................20
图表26：金价每变动1%，中金黄金盈利变动2.1%，山东黄金盈利变动1.94%...............................................21
图表27：金价每变动1%，紫金矿业盈利变动0.83%，招金矿业盈利变动1.81%..............................................21
图表28：铝价每变动1%，中国铝业盈利变动8.7%，神火股份盈利变动2.3%.................................................21

图表29：中铝H股与铝价9月份开始明显脱钩...............................................................................................22
图表30：中铝的高敏感度使其在乐观情况下的估值水平有望大幅下降.............................................................22
图表31：中国铝业主要假设........................................................................................................................24
图表32：江西铜业主要假设........................................................................................................................24
图表33：紫金矿业主要假设........................................................................................................................24
图表34：山东黄金主要假设........................................................................................................................25
图表35：招金矿业主要假设........................................................................................................................25
图表36：中金黄金主要假设........................................................................................................................25
图表37：中国铝业财务概要........................................................................................................................27
图表38：江西铜业财务概要........................................................................................................................29
图表39：紫金矿业财务概要........................................................................................................................31
图表40：招金矿业财务概要........................................................................................................................33
图表41：山东黄金财务概要........................................................................................................................35
图表42：中金黄金财务概要........................................................................................................................37
图表43：中煤能源A股的财务指标................................................................................................................38
图表44：中煤能源H股的财务指标................................................................................................................39
图表45：中国神华A股的财务指标................................................................................................................40
图表46：中国神华H股的财务指标................................................................................................................41
图表47：兖州A股的财务指标......................................................................................................................43
图表48：兖州H股的财务指标......................................................................................................................44
图表49：西山煤电财务概要........................................................................................................................45
图表50：开滦股份财务概要........................................................................................................................46
图表51：兰花科创财务概要........................................................................................................................47
图表52：平煤股份财务概要........................................................................................................................48
图表53：神火股份财务概要........................................................................................................................49
图表54：福山能源财务概要........................................................................................................................50

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