国海证券 - 保险行业跟踪报告 2010.5.17.

相似文件 换一批

是 否 +2 论坛币

k人 参与回答

经管之家送您一份

应届毕业生专属福利!

求职就业群

赵安豆老师微信：zhaoandou666

经管之家联合CDA

送您一个全额奖学金名额~ !

立即领取

感谢您参与论坛问题回答

经管之家送您两个论坛币！

+2 论坛币

【出版时间及名称】：保险行业跟踪报告 - 加息预期下的保费、息差、盈利和价值趋势
         【作者】：国海证券
         【文件格式】：pdf
         【页数】：13
         【目录或简介】：
投资环境验证之前判断 上行拐点尚不明朗。 回顾3 月22
日的二季度行业投资策略《重新关注保单价值增长》，报告两
个主要观点之一：2季度投资环境较1季度恶劣，从目前来看，
市场已经从债券和股票两个方面验证了我们此前的判断。同时
考虑到加息可能对宏观经济带来的负面影响，我们认为2季度
加息概率并不大。
n 即便加息亦只是长期利好，短期对净资产有损毁。 即便加
息，亦只对保险公司长期价值的兑现带来积极影响，但短期内
要相应承受净资产缩水的压力。其中，保费效应会促使保险公
司加大投资型险种销售力度；盈利效应造成净利润小幅提升但
净资产会明显缩水从而使得短期经营下滑；价值效应会提高利
差益从而增加保单长期价值，并有助于保险公司兑现实际利差
益，形成长期利好。
n 估值优势防止进一步下跌，但上行依据不足，维持中性评级。
考虑到2季度投资环境的不理想，我们下调了保险股的盈利预
测，三家公司10 年业绩均小幅低于09 年。这一方面是由于
会计准则变革带来的一次性效应释放殆尽，另一方面是10年
保险公司加大银保市场争夺的可能性加大，这会降低保单利
润。从内含价值考虑，三家公司的隐含新业务倍数18.8 倍，
估值再次回归到有吸引力的水平。然而，由于短期投资收益下
滑趋势难以扭转，且加息还将对短期利润造成一次性负面影
响，随着新会计准则下市场对PE的重视程度提高，利润下滑
难以支撑股价的上涨，鉴于此，我们维持前期审慎的态度，给
予行业“中性”的投资评级。
n 下调太保评级至“增持”，维持国寿、平安评级不变。 太保
前4 月保费增速超过50%，但由于保费增长偏重银保渠道，
保费结构有所恶化，一定程度上降低了单位保费价值。虽然这
与公司H 股上市后需要加大保费拓展，维持市场份额有关，
但并不利于价值的提升，由此调整评级至“增持”。平安在对
深发展收购中取得阶段性成果，虽然成本较高，但成功接手了
新桥股份后，银行业务发展的前景露出曙光。不过我们忧虑，
按照保监会3 月24 日公布的《保险集团公司管理办法（试
行）》，非保险类金融投资额不超过集团净资产30%，平安如
何整合银行业务，或者说平安的多元金融发展路径能否在中国
顺利开展都将面临较大的不确定性，考虑到当前估值有一定优
势，维持“增持”评级。

扫码加我 拉你入群

请注明：姓名-公司-职位

以便审核进群资格，未注明则拒绝

关键词：保险行业 国海证券 跟踪报告 新会计准则 投资环境 2010 保险行业 跟踪报告