20100707-长江证券煤炭行业 7 月月报

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【出版时间及名称】：20100707-长江证券煤炭行业7月月报——估值待修复，但煤价风险犹在
      【作者】：长江证券
      【文件格式】：PDF
      【页数】：18
      【目录或简介】： 6 月煤价以稳为主，供需基本平衡
6 月煤价以稳为主，其中动力煤和炼焦煤价格略有下滑，无烟煤小幅上涨。
6 月地产调控和节能减排政策影响逐渐显现，煤炭需求也受到波及，部分地
区炼焦煤价格本月已出现5%左右的下跌，即将进入旺季的动力煤价格也自
6 月初开始稳中有降。
库存仍在缓慢上升，下游行业增速放缓。6 月港口库存仍维持在平均水平，
但直供电厂煤存缓慢上涨，可用天数目前已至18 天；水电出力增加使得下
游火电发电量增速明显放缓，钢铁市场则受调控影响，观望情绪依然浓重，
产能释放增速放缓。
 7 月煤价可能出现分化，下游需求仍面临考验
预计 7 月煤价将出现分化，动力煤基本平稳，炼焦煤和无烟煤有回调压力。
7 月动力煤需求逐渐进入旺季（7-8 月火电发电量较5-6 月高10%）将支撑
动力煤价走势，但地产调控和节能减排对需求的影响尚难估计，发改委限价
令再次制约煤价的上涨。历次调控煤价的表现表明，炼焦煤价受到调控的波
动较动力煤更为明显，并且目前部分钢焦企业已陷入亏损，减产压力较大，
炼焦煤可能面临更大的回调压力。
 估值待修复，但煤价风险犹在
5 月煤炭板块继续跑输大盘，特别是在6 月25 日发改委宣布限制合同煤价
后，市场对煤价预期更加悲观，煤炭板块加速下跌。目前板块的2010 年动
态PE 仅12 倍。即使在悲观预期下，假设下半年煤价环比下降10%，测算
2010 年EPS 下调10.7%左右。对应的PE 仍仅为13.3 倍。
我们认为，7 月需求仍将受到政策调控的影响，加上外围经济仍存在担扰，
市场存在较大的不确定性。但经过前期股价的调整，目前行业估值水平基
本处于底部，即使考虑盈利预期的下调仍位于低点，较其他行业也有估值
优势。可关注相对有安全边际，以及业绩增长较为明确的公司。推荐兖州煤
业，兰花科创，神火股份和西山煤电。

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