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楼主: caozisimon
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[其他] 航运、港口、公路和铁路中期策略:攻守兼备、配置成长确定性和现金流 [推广有奖]

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caozisimon 发表于 2010-8-18 21:21:18 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
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航运、港口、公路和铁路中期策略:攻守兼备、配置成长确定性和现金流公路港口航运行业 研究机构:中金公司 撰写日期:2010年08月18日ptf文件

[url=]阅读全文:[/url]   71页
目录:
第一章:投资建议综述
第二,低配航运板块
第三,标配港口板块
第四,超配公路铁路
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关键词:中期策略 确定性 现金流 研究机构 航运行业 现金流 机构 行业

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hfaj 发表于 2010-8-18 21:54:27 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
 投资提示:下半年建议“低配”航运,唯关注中海集运(尤其是H 股)中期业绩超预期带来的机会。就交通基础设施而言,我们兼顾估值和成长性:1)选择未来受益于运营杠杆和利用率提升、资本开支有限、从而ROE 能够逐步提升的公司;2)选择受益于产业转移、增速将于行业平均的公司


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宁沪高速6.94+0.091.31%皖通高速5.93+0.020.34%中海集运4.26+0.000.00%楚天高速6.16-0.01-0.16%上港集团4.17-0.07-1.65%。我们A 股重点推荐上港集团、宁沪高速、皖通高速和楚天高速;H 股推荐宁沪高速、皖通高速和越秀高速,并建议买入宁沪高速/卖出浙江沪杭甬高速的配对交易组合。

  理由:“低配”航运:航运股走势历史上与市场对运价预期相关,与大盘关系不大。我们仍维持对干散货的悲观看法,2012年前为向下周期;油轮市场四季度有望冲高,但2011年面临压力,低估值的招商轮船有望受益;集运市场仍为我们最看好的航运市场,机会来自于若需求和运价超过目前市场的悲观预期,同时提示中海集运中报超预期带来的机会;“标配”港口:A 股港口板块具有防御特征,通常在熊市中后期跑赢大盘。1)目前集装箱港口估值处于历史低位,我们认为集装箱港口处于收获期,未来伴随着运量增长,由于有运营杠杆,业绩可以超过吞吐量增速。我们重点推荐受益于产业转移且富余能力较多的“上港集团”,航运中心建设的政策倾斜和商业地产开发将抹平洋山收购的负面影响。2)目前杂货港口仍在建设期,两年后整体将面临过剩风险,我们认为腹地和集疏运系统是胜出的关键,因此我们仍推荐“日照港”。由于天津港缺乏亮点,估值没有吸引力,近期进行资本运作的可能性较小,下调至“中性”。

  H 股港口板块(以集装箱港口为主)的走势通常不具备防御性特征,其相对大盘走势更多的是直接反映了投资者对于集装箱吞吐量走势的判断。由于目前整体估值高于历史平均,且未来三个月市场对出口的担心挥之不去,我们整体下调评级。招商局国际上半年盈利将超过市场预期,不过目前市盈率为20倍,高于历史平均的18倍,下调评级至“审慎推荐”,建议在24-31元区间交易(对应2010年17-22倍市盈率);中远太平洋未来成长性弱于招商局国际,但集装箱租赁费率有超过预期可能,且估值较低,仍维持“审慎推荐”;大连港业绩稳定性很强,但成长性偏弱,目前市盈率为16倍,不具备吸引力,下调评级至“中性”。另外天津港发展业绩低于市场预期带来卖空机会。

  “超配”公路:主要原因包括1)大盘向下的趋势中具有较强的防御性,且基本面受经济放缓影响小,未来两年仍将保持双位数增长,主要由于客运周转量相对经济变化并不敏感,铁路货运周转量将受到运能瓶颈的支撑存在一定的安全边际,经济软着陆这一判断也使得公路货运周转量下降的空间较为有限。2)估值处于历史偏低位置:从估值上看,目前A 股高速公路行业2010年估值水平在14.5倍左右,低于历史平均水平16.8倍。H 股高速公路行业2010年估值水平在12倍左右,与历史平均市盈率水平接近。我们沿长江而下,选择成长性确定和现金流充裕的公司。1)长江沿线产业转移确定性强,长期成长看高一线:长江沿线地区具备类似沿海地区的资源禀赋和物流成本优势,是产业转移基本面最好、确定性最强的地区,即使在政策刺激退潮后经济仍将保持高增长;2)政策力度大,盈利增长确定性强:皖江产业转移示范区和湖北十二万亿投资规划都会带来物流需求的快速增长;3)长江沿岸的上市公司分红收益率吸引力最强:A 股方面,长江沿线的宁沪高速、皖通高速分红收益率吸引力最高;H 股方面,宁沪高速、皖通高速、越秀交通和深高速的分红收益率吸引力最高。

  风险:经济下行程度超出预期。

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