10月19日加息对钢铁行业的影响
央行此次加息的力度很小,只是释放一个政策收紧的信号,意味着中国经济刺激政策的逐步退出。在当前经济大环境下,此次政策调整并不只是单纯增加资本密集型行业的财务费用,更多的是带来市场信心的不稳定。
钢铁作为资本密集型行业,投资大且回报周期较长,企业负债率相对较高,钢铁行业在固定资产和日常资产流动方面对银行的依赖程度相对较大,利率变动对于行业影响较大。
但此次为小幅加息,对增加企业的资金成本,财务费用和现金压力的影响不大。钢铁产业需求具有典型的投资拉动型特点,而加息将抑制固定资产投资,从而对钢铁需求有抑制作用,使得钢铁需求回落。目前国内钢铁行业的产能扩张情况较为严重,加息无疑将更进一步加重供应过剩的矛盾。
从钢铁行业的下游行业需求分析,钢铁最大的两个下游行业是房地产和机械,约占需求的65%,又都是资金密集型行业,其景气程度和资金成本的高低以及整个经济周期密切相关。
房地产是一个资金密集型的行业,也是受加息影响最大的行业之一。从供给方面看,目前房地产开发企业上市直接融资的还是少数,多数开发企业主要依靠商业银行贷款,行业平均负债率偏高,因此利率的变动导致企业的财务成本明显增大。加之国家从行政手段控制房价,商品房开工量将有所下滑,不过国家加大对保障性住房的投入,保障房的开工量不断加大。另外,随着建材下乡的进一步深入,会对钢材需求有一定需求。所以就新建住房开工量对钢材的需求影响小于预期。
本次加息对机械行业总体影响有限。就财务费用方面,机械行业平均资产负债率在30-40%左右,财务费用占净利润比例都很低,基本在2-5%左右。相对加息而言,银行总体信贷规模及刺激政策的影响要大得多。
从上游产业分析,中国钢铁行业在原材料上缺乏话语权。面对现在中国钢材产能下降的情况,国际矿业公司纷纷采取限产的手段维持价格。虽过国家一直在淘汰落后产能,但效果不是很理想。由于原材料处于供应紧张的局面,由于其所处于的有利地位。势必会将加息带来的影响转嫁于钢铁行业,增加钢材的生产成本,由此增加钢铁企业的经营压力。
加息对钢铁公司的业绩短期影响十分有限。而从长期来看,加息意味着资金面的收紧,由此结合国家相关的产业政策,钢铁行业未来发展扩张将受到资金供给上的限制,因此加息的长期影响远大于短期。
但同时我们也应该注意到,避免盲目的规模扩张也给行业中的优势公司更大的成长空间。因此加息事件的背后,我们更应该关注资金收紧后对钢铁行业产生的长期的正反两方面的影响。
此前的超量放贷是导致中小型钢铁产能快速增长、钢铁产业集中度下降的重要原因之一。加息对钢铁信贷未来起到分化作用。因此,加息后钢铁方面的固定资产投资将促使企业优化产业结构,一些负债率较高的小型钢铁生产企业将可能被淘汰。总体来说,未来钢铁方面信贷将向优化产业结构、并购等方向转移。长期来看,具有技术优势和资金优势的龙头企业将会受益。
2011年钢铁行业不确定性加大,整体环境进一步回落。