银行行业：加息周期开启行业投资机会

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银行行业：加息周期开启行业投资机会

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关键词：加息周期 行业投资 银行行业 投资机会 行业 投资机会 加息周期

目录
一、宏观：经济进入稳步增长区间，加息周期开启 .................................................................................. 5
（一）三驾马车推动经济增长 ..................................................................................................................................... 5
（二）美国量化宽松策略催生资产泡沫 ...................................................................................................................... 7
（三）通胀压力严峻，加息周期开启 .......................................................................................................................... 7
（四）主要宏观数据假设:新增贷款6.5万亿，CPI4.3% .......................................................................................... 10
二、量稳：全年无惊喜是大概率事件............................................................................................................................. 11
（一）货币政策已转向“从紧” ............................................................................................................................... 11
（二）贷存比监管限制放贷规模 ............................................................................................................................... 12
（三）“量”的可能变化 ........................................................................................................................................... 13
（四）上市银行贷款增速预测 ................................................................................................................................... 13
（五）小结 ........................................................................................................................................................ 15
三、 价升：谨慎乐观 ..................................................................................................................................................... 15
（一）正常情况：加息提高NIM ............................................................................................................................... 15
（二）糟糕情况：只加存款利率的非对称加息预期压制NIM ................................................................................ 16
（三）净息差测算：上市银行NIM上升2-18个BP ............................................................................................... 16
（四） 上调存款准备金对净息差的影响 .................................................................................................................. 19
四、资产质量：不是问题的问题 ................................................................................................................................... 19
（一）企业偿债能力继续改善 ................................................................................................................................... 19
（二）不良“双降”成为忧虑 ................................................................................................................................... 20
（三）拨贷比的核心思想是提高风险管理能力 ........................................................................................................ 21
（四）融资平台贷款和房地产贷款风险分析 ............................................................................................................ 22
五、盈利预测和估值 ....................................................................................................................................................... 25
（一）盈利预测 ........................................................................................................................................................... 25
（二）估值安全边际高 ............................................................................................................................................... 25
六、选股角度和投资建议 ............................................................................................................................................... 26
（一）选股角度 ........................................................................................................................................................... 26
（二）投资建议 ........................................................................................................................................................... 27
[table_page]
银行行业/2011 年年度投资策略报告
请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 3 页 共 28 页

插图
图1：工业增加值增长进入稳定区间 ............................................................................................................................... 5
图2：投资增速稳定在高位 ............................................................................................................................................... 5
图3：消费再创新高，增速下滑 ....................................................................................................................................... 5
图4：出口增速回落 ........................................................................................................................................................... 5
图5：美国经济走出低谷 ................................................................................................................................................... 6
图6：美国消费者信心增强 ............................................................................................................................................... 6
图7：日本经济第三季度好于预期 ................................................................................................................................... 6
图8：日本经济出现放缓迹象 ........................................................................................................................................... 6
图9：欧元区信心恢复 ....................................................................................................................................................... 7
图10：美元指数走势图 ..................................................................................................................................................... 7
图11：新增贷款和贷款增速 ........................................................................................................................................... 11
图12：新增贷款和贷款增速 ........................................................................................................................................... 12
图13：储户存款存款增速低位震荡 ............................................................................................................................... 13
图14：10月19日加息对上市银行净息差反弹影响测算 ............................................................................................. 16
图15：只加活期存款利率后只有四家银行NIM微升 .................................................................................................. 17
图16：存贷款各档次均加息后的NIM反弹 .................................................................................................................. 17
图17：各档次加息接近2007年高点利率水平下的NIM反弹 .................................................................................... 18
图18：1年期存款利率提高150个BP下的NIM反弹 ................................................................................................ 18
图19：房地产行业真实负债率在合理区间 .................................................................................................................... 23
图20：房地产行业经营现金净流出 ............................................................................................................................... 23
图21：银行PE和沪深300PE ........................................................................................................................................ 26
图22：银行PB和沪深300PB ........................................................................................................................................ 26
表格
表1：存款准备金调整时间表 ........................................................................................................................................... 8
表2：存款利率调整时间表 ............................................................................................................................................... 9
表3：贷款利率调整时间表 ............................................................................................................................................. 10
表4：货币政策与指数涨幅统计 ..................................................................................................................................... 11
表5：上市银行贷存比 ..................................................................................................................................................... 12
表6：上市银行贷款增速预测（全年新增贷款6.5万亿） ........................................................................................... 14
表7：上市银行贷款增速预测（全年新增贷款6.8万亿） ........................................................................................... 14
表8：上市银行净息差 ..................................................................................................................................................... 15
表9：上调存款准备金对净息差的影响测算 .................................................................................................................. 19
表10：上市公司偿债能力继续改善 ............................................................................................................................... 20
表11：16家上市银行不良率继续走低 ........................................................................................................................... 20
表12：16家上市银行不良净核销率下降 ....................................................................................................................... 21
表13：上市银行不良率继续走低 ................................................................................................................................... 21
表14：上市银行拨贷比 ................................................................................................................................................... 22
表15：上市银行拨备覆盖率 ........................................................................................................................................... 22
表16：部分上市银行融资平台贷款 ............................................................................................................................... 23
表17：上市银行房地产开发贷款 ................................................................................................................................... 24
[table_page]
银行行业/2011 年年度投资策略报告
请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 4 页 共 28 页
表18：上市银行按揭贷款 ............................................................................................................................................... 24
表19：上市银行综合盈利预测 ....................................................................................................................................... 25
表20：上市银行综合盈利预测 ....................................................................................................................................... 25
表21：上市银行综合盈利预测 ....................................................................................................................................... 26
表22：上市银行理财产品市场份额 ............................................................................................................................... 27