饮旅游行业2011年年度投资策略:

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饮旅游行业2011年年度投资策略:追随消费升级步伐分享旅游行业成长盛宴社会服务业（旅游饭店和休闲）

研究机构：中投证券 分析师： 曾光 撰写日期：2010年12月13日

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    我国旅游行业面临重大的发展机遇期。国际经验显示,经济发展阶段进入工业化中后期、人均GDP达到3000美元、社会保障和收入分配政策完善是旅游行业进入高速发展期的根本驱动力。2009年,中国人均GDP已达3000美元,中国经济已进入工业化中后期,旅游消费跃升临界点。此外,中国目前人口年龄结构与1990年代日本十分相似,未来十年,我国旅游消费适龄群体基数将明显增加。
    “十二五”规划将推动旅游行业进入高速发展期。预期“十二五”规划将三管齐下开启富民之路。“十二五规划”指导思想和日本60年代收入倍增计划有异曲同工之妙,而随后日本旅游业迎来了发展春天。
    “四纵四横”高铁建设将极大改变时空概念,助推旅游消费热情。行业“十二五”规划更将在提升产业地位、转变发展方式、创新体制机制、满足市场需求、促进区域产业发展等方面进行针对性的部署安排。
    2011年行业变化趋势:区域发展脉动是焦点。首先从大的方向来讲,我们看好西部观光游和东部休闲游。东西发展不均衡和城乡二元结构决定未来几年我国东部沿海城市将进入休闲游的快速发展期,而广大的中西部农村人口将进入观光游大众化消费期。从更细化的区域来讲,“十二五”规划将把区域规划放在更加突出和重要的位置,我们相对更看好海南、云南、广西(桂林)、西藏、四川等省份的区域振兴政策。
    2010年旅游行业已完成全面复苏重现高增长。2010年前三季度,入境游市场已走出金融危机阴霾,人数和收入均创新高;国内旅游市场重新回到07年以前的高增长轨道(20%以上);出境游市场受人民币升值影响掀起全民出游热潮。预期2010年旅游总收入同比增长约22%。前三季度,旅游板块营业总收入同比增长31%,净利润总额同比增长33%。子板块方面:酒店板块受受益于世博业绩增长高达47%、景区板块则受世博冲击业绩增长仅22%。
    维持行业“看好”投资评级。我们预期10-12年旅游板块重点公司净利润CAGR达33%。Wind一致预期重点公司2011年动态PE36.9倍,我们预期重点公司2011年动态PE均值33.7倍。过去几年,旅游重点公司动态PE均值接近40倍。在下一个“黄金十年”乐观预期下,目前板块估值仍有较大提升空间。我们认为2011年行业投资策略可遵循三条主轴:成长主轴;旅游业区域振兴主轴;个股事件驱动主轴。结合这三条主轴,分别给出中长期成长型组合:中国国旅+三特索道+宋城股份+锦江股份;中短期趋势型组合:峨眉山A+桂林旅游+丽江旅游+西藏旅游。综合来看,个股推荐的排序为:中国国旅、峨眉山A、首旅股份、桂林旅游、宋城股份、丽江旅游、中青旅等。
    风险提示:自然灾害及疾病瘟疫等带来的系统性风险,相关区域振兴政策内容低于预期的风险。

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