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美国零售超市:从全新角度看食品店;把握周期中部型股票的交易机会批发和零售贸易

研究机构：高盛高华证券 分析师： Adrian ... 撰写日期：2010年12月15日

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    恢复对超市行业的研究,行业评级为具吸引力.
    我们恢复了对超市行业的研究,认为该行业具吸引力;我们将研究范围内企业分为两类并从长短期相结合的视角加以分析:研究范围内的两类企业–看好中周期的传统食品店(KR,SWY),而不看好早周期的非传统食品店(WFMI,TFM)。
    长短期相结合–对传统食品店而言,短期周期性积极因素的影响将超过长期压力。
    买入传统食品店–随着经济的复苏,中周期股票表现将较好.
    虽然传统食品店面临长期压力,例如竞争加剧、缺乏定价能力以及不利的成本结构限制每股盈利增长等,但考虑到当前较低的估值,整个行业呈现出的周期性迹象有望推动股价短暂上扬。虽然从其它方面看这个行业乏善可陈,但我们预计通胀率上升、就业人数增长、正在进行的行业重组、较高的经营杠杆以及股东分配的上升将刺激每股盈利和估值的扩张。
    投资建议:买入克罗格(Kroger,KR)和西夫韦(Safeway,SWY)–受益于短期周期性利好因素.
    我们认为克罗格和西夫韦将提供具吸引力的风险回报,因为:(1)基本面改善–最大程度受益于周期性积极因素;(2)估值具吸引力–较历史水平存在较大折让;(2)推动因素–通胀率上升应会推动杠杆率好于预期,同时令每股盈利向上修正。
    对非传统食品店持中性看法——早周期股票已经反弹.
    非传统食品店并未面临同样的长期压力,因为其差异化的产品为增长和利润率提高带来了推动力;然而,该类企业也不会从短期周期性走势中同等获益。由于非传统食品店更多地呈现早周期走势,我们认为其估值已经反映了复苏状况。
    从周期性(而非防御性)角度评估食品店.
    虽然百货店和超市的组合看似并不常见,但是其各自行业特点和股价推动因素令二者颇为相似:(1)行业格局——长期艰难,短期利好;(2)股价走势——均属周期型股票,百货店和非传统食品店属于早周期,而传统型食品店在更大程度上属于中周期型股票。

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好资料，谢谢了：）