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低价再低价(博士论文系列-厦门大学):泡沫经济中的货币政策研究(04)

发布时间: 来源:人大经济论坛
从20世纪80年代,人们开始受到泡沫经济的干扰,无论是在发达国家,如
美国、日本,还是新兴经济国家,如东南亚诸国,甚至是发展中国家,如中国,
平稳的经济体系无不受到泡沫经济的严重扰乱,这种扰乱不仅体现在泡沫经济发
展初期的就业、社会财富分配、国际收支平衡等方面的变化,更体现在泡沫经济
过后实体经济所受到的严重干扰。在世纪之交的2000年之后的两三年内,世界各
国笼罩着一种陷入通货紧缩的恐惧阴影。
虽然经济运行中出现泡沫对于经济学家而言并不新鲜,然而在大规模出现的
泡沫经济面前,各国的经济学家们却显得无所适从,无论从认识上还是从技术上
都没有做好充分的准备:对泡沫经济的确认上难以达成共识,在是否需要干预方
面众说纷纭,货币当局在工具的选择方面受到价值观念的限制,迟迟难以采取措
施,失去了对泡沫干预的最佳时机,继而不得不去面对财富严重缩水后的实体经
济,颇具亡羊补牢之意味。正是在这样的背景下,本文选择了泡沫经济中的货币
政策作为研究议题,试图在传统经济理论的框架下,探讨泡沫经济中货币政策的
选择问题。
本文以纯粹的理论研究为主,全文共分六部分:
第一章:泡沫经济案例分析。介绍了美国、日本和泰国三国在泡沫发展时期
所出现的事实现象:财富增加、实际产出下降、经常项目的逆差。
第二章:泡沫对经济的影响。在总结以有理论的基础上,如泡沫产生的财富
效应、托宾Q效应、金融加速效应等等,更结合Bcmanke等人的金融加速器理论
进行逆向思考,提出了泡沫经济后会引发通货紧缩这一假设。
第三章:货币政策是否要干预泡沫。在泡沫对经济影响的分析之下,顺应形
势,对当前的国际热点货币政策是否要干预泡沫进行了分析,并结合我国的实际
情况进行了模型模拟,认为在当前我国的宏观经济格局下,对泡沫进行干预是有
必要的。
第四章:泡沫经济中的最优货币政策。既然要对泡沫经济进行干预,则顺应
当前西方货币经济学领域流行的价值观念——福利成本最小的指导思想,对我国
的情况进行了分析。针对我国经济中的一些问题,采用奥伯斯特菲尔德——罗格
夫两国模型框架进行分析,首先分析在没有泡沫时,货币当局应该重点关注全国
市场的货币需求;进一步分析存在泡沫时的货币政策。模型解的结果得出了与具
有泡沫的戴蒙德模型相一致的结论,即在泡沫出现时,产出会下降,消费会提高,
从而经常项目将出现逆差或顺差减少。并指出,在最低福利成本的于预方式下,
为保证内外均衡同时实现,不能仅仅依赖货币供应量的变化,还应该结合适当的
汇率政策,即进行汇率的或升值或贬值进行宏观调控.
第五章:泡沫经济中货币政策规则探讨。泡沫经济的影响,使传统的货币政
策规则受到了冲击,在需要对泡沫进行干预的情况下,是否会与规则货币政策的
价值观念相冲突成为一个必须解决的问题。根据巴罗和戈登的分析,在加入虚拟
经济的因素后,分析认为,继续按货币供应量的指标进行讨论新的问题便显得不
再合适;而按普尔的分析思路,则认为,泡沫经济影响下,货币政策操作工具的
有效性也变得模糊起来,有时不得不借助于货币量和利率两个工具同时进行.
第六章:泡沫经济下货币政策合作分析。文章认为,由于以往对是否合作的
分析采用了静态博弈的分析方法,从而得出了合作比不合作更能提高福利的结论,
但这种静态分析与现实并不符合。与双寡头垄断的古诺模型解相似,多步的重复
博弈结果必将使得在泡沫经济条件下合作与否效果都是~样的,只要资本账户是
开放的。
本文采用纯粹理论分析的办法,在现在的成熟理论框架下,结合中国的实际
情况进行分析,取得了一定的突破性创新。但也存在一个重要的不足:前后的理
论分析不是在同一个模型框架下进行:第二、三章侧重金融加速器理论,第四章
在0 R模型的框架下分析,第五章则结合了巴罗和戈登以及普尔等人的分析思路。
但穿插其中的一条主线即是将泡沫因素的加入。
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