浅谈俄罗斯卢布贬值原因和对中国的影响
发布时间：2015-09-29
来源：人大经济论坛
摘要：文章简要介绍了俄罗斯卢布贬值的原因，并分析了卢布贬值对中国的影响。
一、卢布贬值的原因
2014年，卢布汇率持续暴跌，引发市民猜测有投资机构对卢布大举做空，导致本国货币成为“自由落体”。对此，有华尔街人士指出，市场缺乏流动性，并未出现投资机构大规模做空卢布的现象，因此投机行为不是卢布暴跌的主要原因。随后专家指出，国际油价的暴跌、西方对于俄罗斯的制裁以及强势美元对新兴市场的影响才是造成去年卢布暴跌的三大主要原因。
（一）国际油价暴跌，而俄经济过度依赖油气出口
回顾近年俄罗斯经济表现，俄经济面临的主要问题就是过度依赖石油和天然气的出口。有分析指出，原油和天然气出口收入占俄政府财政预算收入的50%。2014年6月中旬以来，因国际油价下跌近40%，导致俄主要财源受到冲击，俄财政收入大大减少，财政赤字增加。因此国际油价暴跌是卢布暴跌的诱因，卢布的崩盘式暴跌，首先就与国际原油价格持续暴跌有直接关系。
2008年，国际油价暴跌也曾导致俄经济大幅下滑，但俄罗斯对能源行业的依赖并没有因此减弱。纽约原油期货价格在2014年的暴跌对卢布汇率的影响跟08年类似，半年来，国际原油价格从106美元/桶跌至目前的54美元/桶，在此期间卢布兑美元汇率从35跌到了65，卢布贬值严重！
（二）地缘政治，欧美经济制裁
地缘政治是卢布贬值的另一个重要原因。俄罗斯在乌克兰东部地区冲突中的立场招致西方国家多轮经济制裁，欧美自今年3月以来对俄罗斯进行多轮经济制裁，涉及能源、金融和国防等俄罗斯经济重要领域。 欧美限制俄企业从本国金融机构获取贷款，这截断了很多俄企业的融资渠道。此外，欧美禁止向俄出口勘探和开采页岩油的设备，导致俄石油产量和出口下降。
对俄罗斯打击最大的是七月末欧盟启动的对俄罗斯金融机构的制裁。俄罗斯储蓄银行、外贸银行等多家国有控股银行均被列入制裁名单，欧盟成员国禁止本国企业及公民向被制裁银行提供中长期融资。这一举动的直接影响是，跟俄罗斯要害行业相关的经济、金融机构美元资金告急，融资成本 急剧上升，进一步打击了卢布汇率。
（三）美元走强
随着美联储缩减和结束QE，以及未来加息预算促使美元升值，全球各主要货币都出现了对美元贬值的走势，导致美元持续走强。几个发达国家的本国货币对美元汇率跌幅明显，如英镑、欧元、日元等半年来对美元汇率跌幅均超过10%，就连自汇改以来持续升值的人民币，今年对美元汇率也收跌。俄罗斯卢布在这样一个大背景下，就算原油价格坚挺、国内金融机构没有遭到制裁，也很难抵挡住资本外流、汇率下跌的风险。
二、卢布贬值对中国的影响
对俄罗斯人来说，在2008年到2014年这不到十年的时间里，同样的“亏”已经吃了两次，其深层原因并不完全是油价下跌、全球地缘政治和美元走强造成的。牵扯到一国经济模式的改革，因此俄卢布汇率暴跌不仅是俄罗斯需要加紧思考的问题，也是中国等诸多发展中国家需要警惕的问题。
业内普遍认为，在卢布暴跌的带动下，新兴市场货币也会面临不同程度的贬值压力，中国经济或将受到一定的影响。卢布贬值对中国的影响有利有弊。卢布贬值有利于中国战略石油储备，但对中国出口或产生不利影响。
（一）卢布贬值有利于中国战略石油储备
有分析人士指出，目前全球原油供应充裕，为补充国家战略石油储备提供了契机。对于重要能源消费国来说，低油价正是加快能源布局的时机。低油价不是长期趋势，因为北美页岩油未来产量增长有限，特别是在低油价环境下，一些高成本油田将被迫关闭停产，而全球原油需求依然存在。中国是全球重要的原油、金属等资源进口国，包括原油、铁矿石以及有色金属的对外依存度均较高，达到58%以上。因此，原油消费国应在低油价环境下签署长期原油购买合同。
从金融市场规律看：美元走强，油价下跌。而油价下跌，卢布就贬值。俄罗斯经济结构比较单一，主要以油气出口为主，此轮国际原油价格下跌有利于中国石油进口和战略石油储备。此外，国际油价下跌也能降低整体能源成本，延缓输入性通胀压力，提高居民实际购买力，有助于消费提升和企业盈利改善。油价下跌使得中国政府有更大的空间去支持资源价格改革。
（二）卢布贬值对中国出口产生不利影响
从“量”的角度看，俄罗斯经济下行将直接影响到我国对俄出口，按2014年10月数据计算，我国出口总额中对俄出口占比约为2.3%，但是由于油价下跌有利于其余能源进口国，会有一定对冲，因此从目前来看整体上对2014年中国出口量的影响有限，但对2015年的出口量影响则会明显扩大。
浙江义乌聚集了600多家圣诞用品企业，出口额占到全国圣诞用品出口份额的70%左右。俄罗斯是义乌圣诞用品出口的第三大市场，义乌每年约20%圣诞用品出口到俄罗斯，2014年圣诞用品的外贸出口已经在10月份前就完成了，目前的卢布贬值对义乌圣诞出口企业的影响有限。但2015年二、三月份就到了新一年的圣诞用品采购、下单季，外贸企业担心卢布汇率继续下跌，新一年的采购季肯定大受影响。由于卢布走势仍存在一定变数，企业对后续市场纷纷表示担忧，害怕此次卢布暴跌引发的市场反应会持续下去，给企业造成更大损失。
从“价”的角度看，美元在人民币汇率定价中仍占据举足轻重的地位。5月以来，以卢布为代表的新兴市场汇率对美元贬值则意味着人民币对新兴市场货币升值幅度更大，人民币兑卢布过快升值也将影响中国对俄出口。数据显示，自2014年6月26日以来，截至2014年12月15日收盘，人民币对卢布汇率由5.41升值至9.63，升值幅度已达78%。
随着卢布继续贬值，出口企业面临的各类贸易风险正在加大。一般制造业企业的订单周期在4～6周左右，如果利用T/T结算方式，以14年9月签订的出口至俄罗斯订单为例，俄方客户当时支付30%先期定金（美元结算），再以当时1美元约兑35卢布进行结算，11月客户提货时再支付70%的尾款，但此时卢布汇率是1美元约兑60卢布了。因此随着汇率的急剧变化，相当于客户提货前要多支付30%的本币，一些客户索性“不提货”。
此外，利用信用证结算的方式也出现了风险，由于卢布贬值，俄罗斯银行开具的信用证在国内银行认可度不断下降。部分俄罗斯客户因为卢布贬值反复推迟付款，出口企业贸易风险大增。由于卢布暴跌导致损失严重，加之不利影响仍在持续，部分出口企业和在俄华商选择收缩经营规模以“止损抗寒”。
参考文献：
[1]潘晓慧.揭秘卢布贬值的根本原因[J].华声在线，2014（12）.
[2]乔�I东.卢布贬值对中国的影响有利有弊[N].证券日报，2014-12-10.
[3]许昌.卢布暴跌并非“一日之寒”[N].东方今报，2015-01-17.
关键词：卢布贬值；中国；影响
2014年12月15日，俄罗斯陷入一场空前巨大的危机中，俄罗斯官方货币卢布走势如同过山车一样惊心动魄，卢布在当天疯狂贬值13%，创下1998年来最大单日跌幅。12月16日，俄罗斯央行出乎意料地加息650个基点，紧急宣布将基准利率由10.5%上调至17%，以期遏制卢布暴跌之势，然而此举事与愿违，结果收效甚微，当天卢布继续溃败，一度贬值19%。紧接着俄央行宣布了一系列稳定金融市场措施，仍挡不住卢布汇率的飞流直下。卢布汇率一年内跌幅超过了50%，成为了2014年全球最差货币。卢布的贬值具体表现在跌幅最高时欧元对卢布汇率超过1∶100，美元对卢布汇率击穿1∶80，而在14年的1月至8月，美元对卢布汇率基本稳定维持在1∶35左右。卢布贬值导致俄罗斯通货膨胀加剧，经济发展速度放缓，但暂时不会对俄民众基本生活造成实质性影响。卢布贬值的原因是什么？对中国的影响有哪些呢？一、卢布贬值的原因
2014年，卢布汇率持续暴跌，引发市民猜测有投资机构对卢布大举做空，导致本国货币成为“自由落体”。对此，有华尔街人士指出，市场缺乏流动性，并未出现投资机构大规模做空卢布的现象，因此投机行为不是卢布暴跌的主要原因。随后专家指出，国际油价的暴跌、西方对于俄罗斯的制裁以及强势美元对新兴市场的影响才是造成去年卢布暴跌的三大主要原因。
（一）国际油价暴跌，而俄经济过度依赖油气出口
回顾近年俄罗斯经济表现，俄经济面临的主要问题就是过度依赖石油和天然气的出口。有分析指出，原油和天然气出口收入占俄政府财政预算收入的50%。2014年6月中旬以来，因国际油价下跌近40%，导致俄主要财源受到冲击，俄财政收入大大减少，财政赤字增加。因此国际油价暴跌是卢布暴跌的诱因，卢布的崩盘式暴跌，首先就与国际原油价格持续暴跌有直接关系。
2008年，国际油价暴跌也曾导致俄经济大幅下滑，但俄罗斯对能源行业的依赖并没有因此减弱。纽约原油期货价格在2014年的暴跌对卢布汇率的影响跟08年类似，半年来，国际原油价格从106美元/桶跌至目前的54美元/桶，在此期间卢布兑美元汇率从35跌到了65，卢布贬值严重！
（二）地缘政治，欧美经济制裁
地缘政治是卢布贬值的另一个重要原因。俄罗斯在乌克兰东部地区冲突中的立场招致西方国家多轮经济制裁，欧美自今年3月以来对俄罗斯进行多轮经济制裁，涉及能源、金融和国防等俄罗斯经济重要领域。 欧美限制俄企业从本国金融机构获取贷款，这截断了很多俄企业的融资渠道。此外，欧美禁止向俄出口勘探和开采页岩油的设备，导致俄石油产量和出口下降。
对俄罗斯打击最大的是七月末欧盟启动的对俄罗斯金融机构的制裁。俄罗斯储蓄银行、外贸银行等多家国有控股银行均被列入制裁名单，欧盟成员国禁止本国企业及公民向被制裁银行提供中长期融资。这一举动的直接影响是，跟俄罗斯要害行业相关的经济、金融机构美元资金告急，融资成本 急剧上升，进一步打击了卢布汇率。
（三）美元走强
随着美联储缩减和结束QE，以及未来加息预算促使美元升值，全球各主要货币都出现了对美元贬值的走势，导致美元持续走强。几个发达国家的本国货币对美元汇率跌幅明显，如英镑、欧元、日元等半年来对美元汇率跌幅均超过10%，就连自汇改以来持续升值的人民币，今年对美元汇率也收跌。俄罗斯卢布在这样一个大背景下，就算原油价格坚挺、国内金融机构没有遭到制裁，也很难抵挡住资本外流、汇率下跌的风险。
二、卢布贬值对中国的影响
对俄罗斯人来说，在2008年到2014年这不到十年的时间里，同样的“亏”已经吃了两次，其深层原因并不完全是油价下跌、全球地缘政治和美元走强造成的。牵扯到一国经济模式的改革，因此俄卢布汇率暴跌不仅是俄罗斯需要加紧思考的问题，也是中国等诸多发展中国家需要警惕的问题。
业内普遍认为，在卢布暴跌的带动下，新兴市场货币也会面临不同程度的贬值压力，中国经济或将受到一定的影响。卢布贬值对中国的影响有利有弊。卢布贬值有利于中国战略石油储备，但对中国出口或产生不利影响。
（一）卢布贬值有利于中国战略石油储备
有分析人士指出，目前全球原油供应充裕，为补充国家战略石油储备提供了契机。对于重要能源消费国来说，低油价正是加快能源布局的时机。低油价不是长期趋势，因为北美页岩油未来产量增长有限，特别是在低油价环境下，一些高成本油田将被迫关闭停产，而全球原油需求依然存在。中国是全球重要的原油、金属等资源进口国，包括原油、铁矿石以及有色金属的对外依存度均较高，达到58%以上。因此，原油消费国应在低油价环境下签署长期原油购买合同。
从金融市场规律看：美元走强，油价下跌。而油价下跌，卢布就贬值。俄罗斯经济结构比较单一，主要以油气出口为主，此轮国际原油价格下跌有利于中国石油进口和战略石油储备。此外，国际油价下跌也能降低整体能源成本，延缓输入性通胀压力，提高居民实际购买力，有助于消费提升和企业盈利改善。油价下跌使得中国政府有更大的空间去支持资源价格改革。
（二）卢布贬值对中国出口产生不利影响
从“量”的角度看，俄罗斯经济下行将直接影响到我国对俄出口，按2014年10月数据计算，我国出口总额中对俄出口占比约为2.3%，但是由于油价下跌有利于其余能源进口国，会有一定对冲，因此从目前来看整体上对2014年中国出口量的影响有限，但对2015年的出口量影响则会明显扩大。
浙江义乌聚集了600多家圣诞用品企业，出口额占到全国圣诞用品出口份额的70%左右。俄罗斯是义乌圣诞用品出口的第三大市场，义乌每年约20%圣诞用品出口到俄罗斯，2014年圣诞用品的外贸出口已经在10月份前就完成了，目前的卢布贬值对义乌圣诞出口企业的影响有限。但2015年二、三月份就到了新一年的圣诞用品采购、下单季，外贸企业担心卢布汇率继续下跌，新一年的采购季肯定大受影响。由于卢布走势仍存在一定变数，企业对后续市场纷纷表示担忧，害怕此次卢布暴跌引发的市场反应会持续下去，给企业造成更大损失。
从“价”的角度看，美元在人民币汇率定价中仍占据举足轻重的地位。5月以来，以卢布为代表的新兴市场汇率对美元贬值则意味着人民币对新兴市场货币升值幅度更大，人民币兑卢布过快升值也将影响中国对俄出口。数据显示，自2014年6月26日以来，截至2014年12月15日收盘，人民币对卢布汇率由5.41升值至9.63，升值幅度已达78%。
随着卢布继续贬值，出口企业面临的各类贸易风险正在加大。一般制造业企业的订单周期在4～6周左右，如果利用T/T结算方式，以14年9月签订的出口至俄罗斯订单为例，俄方客户当时支付30%先期定金（美元结算），再以当时1美元约兑35卢布进行结算，11月客户提货时再支付70%的尾款，但此时卢布汇率是1美元约兑60卢布了。因此随着汇率的急剧变化，相当于客户提货前要多支付30%的本币，一些客户索性“不提货”。
此外，利用信用证结算的方式也出现了风险，由于卢布贬值，俄罗斯银行开具的信用证在国内银行认可度不断下降。部分俄罗斯客户因为卢布贬值反复推迟付款，出口企业贸易风险大增。由于卢布暴跌导致损失严重，加之不利影响仍在持续，部分出口企业和在俄华商选择收缩经营规模以“止损抗寒”。
参考文献：
[1]潘晓慧.揭秘卢布贬值的根本原因[J].华声在线，2014（12）.
[2]乔�I东.卢布贬值对中国的影响有利有弊[N].证券日报，2014-12-10.
[3]许昌.卢布暴跌并非“一日之寒”[N].东方今报，2015-01-17.
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