【中信建投】中信建投证券2012投资策略报告会之美国篇
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来源：人大经济论坛
从美国经验看，中枢下移有几个特点
第一、中枢下移会集中在几年内完成；第二、中枢一旦下移，不能恢复到以前的高度，只能在一个小范围内波动。（但GDP增长是有波动的，可以高于中枢水平）第三、经济的中周期调整，往往成为中枢下移年。
中枢下移的原因
从需求角度看，人均收入水平提高以及贫富差距导致的边际消费倾向下降是中枢下移的原因。从供给角度看，人均工时下降是中枢下移的主要原因。能源危机不是中枢下移的原因，泡沫破灭是中枢下移的表现也不是根本原因。
中枢下移时宏观经济的表现
失业率中枢上升、能源消耗增速下降、产能利用率中枢下降、工业产能扩张速度下降，货币流通速度没有规律。
产能利用率是一个重要指标
非耐用品产能利用率变化趋势与PMI几何完全一致，所以可以用该指标衡量整体经济以及各行业的景气程度。可以利用汽车、纺织品等早周期行业预测中枢下移的发生，可以用汽车、塑料行业确认中枢下移的发生。股票市场与产能利用率走势表现出高度关联性，这一点在股指震荡期表现得更加显著。
第一、中枢下移会集中在几年内完成；第二、中枢一旦下移，不能恢复到以前的高度，只能在一个小范围内波动。（但GDP增长是有波动的，可以高于中枢水平）第三、经济的中周期调整，往往成为中枢下移年。
中枢下移的原因
从需求角度看，人均收入水平提高以及贫富差距导致的边际消费倾向下降是中枢下移的原因。从供给角度看，人均工时下降是中枢下移的主要原因。能源危机不是中枢下移的原因，泡沫破灭是中枢下移的表现也不是根本原因。
中枢下移时宏观经济的表现
失业率中枢上升、能源消耗增速下降、产能利用率中枢下降、工业产能扩张速度下降，货币流通速度没有规律。
产能利用率是一个重要指标
非耐用品产能利用率变化趋势与PMI几何完全一致，所以可以用该指标衡量整体经济以及各行业的景气程度。可以利用汽车、纺织品等早周期行业预测中枢下移的发生，可以用汽车、塑料行业确认中枢下移的发生。股票市场与产能利用率走势表现出高度关联性，这一点在股指震荡期表现得更加显著。
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