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宏观经济 深度报告-香港与内地证券市场结构差异分析 41页

发布时间: 来源:人大经济论坛

中投证券:宏观经济 深度报告

-香港与内地证券市场结构差异分析

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􀂾 已经开始试点的“港股直通车”将普通的投资者直接引入了香港市场。于是,我们对于香港市场的了解就成了投资决策的第一步。同为证券市场,香港市场的结构与内地市场存在巨大的差异。
􀂾 按照市场结构的要素,即产品结构、市场参与者、市场规模、及交易规则来分析,让我们看到了香港市场具有的不同于内地市场的特点:1)产品众多,金融衍生品丰富;2)市场参与者国际化程度高,中介机构职能与内地差别较大;3)无论是发行市场,二级市场还是衍生品市场均交易规模庞大,居世界前列;4)交易规则严密复杂,执法力度大,并设有投资者保护基金。


香港权证市场已有近三十年的历史,权证产品在香港已经成为一个十分成熟的品种,其品种十分齐全,
包括:认股证(股本权证)、备兑认购证、备兑认沽证、另类备兑认购证、另类备兑认沽证、其他备兑认购
证、其他备兑认沽证等。其中备兑认购证是香港目前最主要的权证产品,占权证产品数量的67%。最初,
由上市公司发行的股本权证,是为了提高再融资吸引力。1988 年后,中国香港开始出现由券商发行的备
兑权证。
由于条款更加灵活,标的物也不再局限于股票,而可以有指数、基金、货币等形式,因此备兑权证逐
渐受到中香港投资者喜爱,而渐渐发展壮大。 从1997 年以后,股本权证渐渐隐退,香港市场超过99%
的权证交易额都来自于备兑权证,2005-2006 年,备兑权证已经成为香港市场的主流产品(见附图1)。
近年来,内地大型企业在香港上市,使得国企股备兑权证也受到投资者追捧。2003 年,香港成为世界权
证交易量最大的市场(见附图2)。
权证的种类在香港市场上远非只有以上这几种,2002 年到2005 年间共发行了4263 只衍生权证(见
附图3),发行总额为4200 亿港元(见附图4)。当中有8%,即328 只为非标准型权证:如马鞍式组
合权证(兼具有认购/认沽特性的权证)或具备执行/取消特点的窗口定价权证等。

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