2010 年宏观经济展望(中金)
中金公司的,不需要介绍了吧。
第一章:海外经济 2010年展望.........................................................................................................5
第二章:中国经济 09年回顾与 10年展望.........................................................................................15
第三章:房地产短期有压力,中长期依然上涨....................................................................................26
专题一:香港房价为何上涨 .............................................................................................................33
专题二:中国居民财富存在上涨需要.................................................................................................38
专题三:本币国际化推高黄金储备需求 .............................................................................................41
专题四:美国房地产贷款 2010年资产质量预测.................................................................................43
专题五:美国就业市场逐步改善但尚存风险.......................................................................................46
图表目录
图表 1:美国GDP预测.....................................6
图表 2:美国GDP年化环比增速将略呈前高后低之势 ........................................................6
图表 3:美国MBS市场稍有起色,但ABS和CMBS市场仍有待复苏...............................................7
图表 4:最近信贷市场初露改善迹象,资源使用率亦逐渐回升,但仍处于较低水平.......................7
图表 5:就业市场可能停止恶化,但预计失业率将在 2010年上半年维持在 10%左右高位......................7
图表 6:欧元区GDP预测...................... 9
图表 7:欧元区 2010年经济环比增速前高后低................................9
图表 8:欧元区工业企业及消费贷款余额趋于下行;实际零售初露企稳迹象 .............10
图表 9:欧元升值对德国出口的影响开始显现;欧元区银行业未来 3年面临大量债券到期再融资的压力..............10
图表 10:主要经济体GDP及CPI增速预测.......................................................................................................11
图表 11:国际油价上涨对美国非核心 CPI通胀率的传导效应显著............................12
图表 12:2010年美国和欧元区的核心 CPI同比增速预计将缓慢下滑............................13
图表 13:美国CPI同比通胀率与工资水平和产能利用率密切相关..............................13
图表 14:欧元区CPI同比通胀率亦与产能利用率和PPI之间密切相关.................................13
图表 15:新兴市场通胀风险可能比发达经济体更早来临...........................14
图表 16:09/10年经济指标预测 ............................16
图表 17:未来三驾马车对于经济的拉动更趋平衡.......................16
图表 18:加工贸易出口占当地总出口的比重下降................17
图表 19:当地加工贸易的增值率上升.......................17
图表 20:高新技术产品出口占当地总出口的比重上升......................18
图表 21:机械设备产品出口占当地总出口的比重上升...............18
图表 22:当地GDP中第三产业占比显著上升..................18
图表 23:R&D支出占沿海地区GDP的比重近年来明显上升................19
图表 24:日本消费信贷起飞发生于人口红利后期....................19
图表 25:目前在建项目计划总投资增长 36.3%,新建项目计划总投资增长 76.6%.......................20
图表 26:进口增长高于出口只是短期现象,难以持续........................20
图表 27:2010年CPI翘尾因素.......................................21
图表 28:2010年食品CPI翘尾因素..............................21
图表 29:2010年中国出口实物量虽比 09年上升,但仍未达到历史高位...................21
图表 30:2010年 1季度贷款大幅回升..............................22
图表 31:企业利润在经济复苏初期大幅上升 ............................22
图表 32:90年代末期以及 2002年底,中国CPI两次走出通缩步入低通胀,股市均出现上扬..............................23
图表 33:09年企业贷而未用的贷款大约有 1.6 万亿....................24
图表 34:一定量的贷款增速,可以支持比其高 5~10个百分点的城镇固定资产投资增长....................................24
图表 35:货币增长两条腿走路....................25
图表 36:人民币过去 1年走势强于多数新兴市场货币,但在 2010年 1季度可能会被赶超.................................25
图表 37:各城市房屋购买力情况........................26
图表 38:主要城市房屋库存处于低位........................27
图表 39:主要城市房屋库存处于低位................27
图表 39:主要城市房屋库存处于低位..............27
图表 40:中国股价、楼价、物价一直与货币增长高度相关,然而最近一年多发生偏离.......................................28
图表 41:自 08年初以来股价、楼价、物价走势与货币增长大幅背离,未来有补涨需要.....................................28
图表 42:实际利率2季度开始为负.....................29
图表 43:中国地域差异大,一些区域经济水平接近发达国家..........................29
图表 44:中国地域差异大,一些区域经济水平接近发达国家..........................30
图表 45:自 97年以来,香港受大陆经济的影响更为显著,与美国的相关性下降 ..............................................30
图表 46:2005年开始 20-30岁人群绝对数量突然回升,这一趋势将持续到 2015年.........................................31
图表 47:2005年开始 20-30岁人群绝对数量突然回升,这一趋势将持续到 2015年.........................................31
图表 48:国际比较显示,中国社保投入太低,导致居民自发投资房地产以补充 ................................................32
图表 49:香港房价一路上涨到 97年的峰顶;成交量和房价近月持续反弹........................................................33
图表 50:住房价格与失业率反相关 ..............................................................................................................34
图表 51:市场流动性充裕............................................................................................................................34
图表 52:大量资金流入香港市场,香港金管局 3~11月共 81次向市场注入 4600亿港元...................................34
图表 53:房价反转伴随着按揭利率下降........................................................................................................35
图表 54:购房成本显著低于住房成本...........................................................................................................35
图表 55:购房者负担能力好于历史平均水平 .................................................................................................36
图表 56:新房供应可能创下低点;在建住宅数量的显著下滑导致未来住宅供给的减少.......................................36
图表 57:美元的持续贬值推高香港房价........................................................................................................37
图表 58:中国老百姓过去 30年的经济贡献巨大............................................................................................38
图表 59:国际比较显示,中国居民财富低,与自身经济贡献不匹配.................................................................38
图表 60:过去多年政府收入和企业利润增长均快于居民收入...........................................................................39
图表 61:居民收入占GDP比重不断下降........................................................................................................39
图表 62:政策频繁干预,导致中国股市波动大,经风险调整后的回报尚不及银行存款.......................................40
图表 63:黄金价格走势...............................................................................................................................41
图表 64:美国 1920~40年大幅增持黄金储备、日本 1970 年代大幅增持黄金储备.............................................42
图表 65:主要新兴市场国家 09 年纷纷增加黄金储备......................................................................................42
图表 66:各国黄金储备占外汇储备比重........................................................................................................42
图表 67:对美国商业银行主要贷款类别潜在坏账金额的情景分析....................................................................43
图表 68:美国商业银行的房地产贷款撇账率和违约率持续上升.......................................................................44
图表 69:商业房地产价格持续大幅下滑,空置率继续上扬..............................................................................44
图表 70:逾期 90天未付的商业房贷快速增长,止赎房及银行所持有止赎房金额连续 24个月扩张......................44
图表 71:美国住房抵押贷款的主要提供方及其构成........................................................................................45
图表 72:对美国商业银行主要贷款类别潜在坏账金额的情景分析....................................................................46