日元是全球独一无二的套息交易融资货币。套息交易主要投向高息货币，包括DM和EM货币，以DM货币为主。之所以以DM货币为主，比如美元和澳元，主要是考虑套息交易中的风险管理。DM货币波动率远低于EM货币，所以，经过风险调整后的收益率很可能更高。

套息交易对冲成本主要是来自于3M和1Y内外汇远期的价格，远期外汇价格的定价因子是LIBOR3M利差、美元溢价等因素，严格的讲，套息交易通常都要锁定远期汇率，所以，我们经常用对冲成本调整后的收益率来衡量套息交易的吸引力。当然，现实中，有很多日本金融机构不对仓位进行完全对冲，甚至是很低的对冲比例，很多时候对冲仓位只有30%左右，因为只有这样，才有获益的可能性。下面是日元投资者对DM和EM货币套息交易的吸引力。