<P>第一上海：国美电器－机会与挑战并存</P>
<P>2007-04-0323页</P>
<P>主要内容：<FONT face=PMingLiU size=2> </FONT></P>
<P ><B>机会与挑战并存</B><B></B></P>
<P ><FONT size=3></FONT> <FONT size=3><B >优势、机会分析：</B>国美庞大的销售规模使其在整个产业链中处于强势的地位；其成本优势将会令竞争对手越来越少。另外，中国家电零售业集中度还较低，第一名的国美05年也只占有5%的市场份额，而百思买同年已经占据美国17%的市场份额。因此，我们相信行业将会整合，而这对国美有利。</FONT></P>
<P ><FONT size=3></FONT> <FONT size=3><B >挑战分析：</B>首先，整个家电产业的利润微薄，同时国美与竞争对手销售定位雷同，这使其利润率提升空间有限；其次，我们认为其与供货商不和谐的关系不利于其长远发展；再次，网络购物对其冲击可能较大。</FONT></P>
<P ><FONT size=3></FONT> <FONT size=3><B >并购与门店扩张拉动收入增长：</B>公司未来两年收入的增长动力来自于：1、07年永乐电器业绩将全年并入；2、08年预期收购非上市门店；3、稳健的门店扩张及不断好转的单店收入情况。我们预期其05-08年收入复合增长率为59.1%。</FONT></P>
<P ><FONT size=3></FONT> <FONT size=3><B >05-08</B><B >年每股收益年均复合增长25.1%：</B>股东应占盈利的增长一方面来自于收入的增长，另一方面则来自于06年3月对国美电器35%少数股东权益的收购，我们预测公司05-08年股东应占盈利复合增长率为62.1%。虽然我们预期公司利润将有快速的增长，但是其不断发行新股却严重摊薄了每股收益，我们预期其05-08年每股收益复合增长率为25.1%。</FONT></P><BR>