<P>国金证券：3月金融数据点评－—货币信贷放缓，紧缩压力阶段性缓和</P>
<P> 2007 年04 月13 日 4页</P>

<P><BR></P>
<P>&#1048708; 3 月末人民币贷款余额同比增长16.3%，增速比上月回落0.9 个百分点。3<BR>月新增人民币贷款约为4400 亿元，增量比去年同期少增了近1000 亿元。<BR>我们认为，在2 月的信贷数据显著高于正常水平后，随即而来的加息和准<BR>备金率调整大大压缩的短期内资金扩大放贷的能力。<BR>&#1048708; 一季度末，在持续的紧缩措施以后金融机构的超额储备率已经降低到了<BR>2.87%，准备金率的提升效果明显，对信贷的紧缩效应也十分显著。3 月<BR>人民币存款增速为15.9%，增速比上月下降0.1 个百分点；而居民储蓄存<BR>款同比增长为12.8%，增速比上月下降0.3 个百分点。3 月居民储蓄增速<BR>继续呈现分流态势。<BR>&#1048708; 2007 年3 月，贸易顺差大幅度下降至67 亿的水平，但外汇储备的增长依<BR>旧强劲。我们认为，2006 年四季度以来贸易顺差的大幅增长中热钱流入的<BR>成份较大，3 月贸易顺差的大幅减少预示着未来一阶段的外资流入的加速<BR>的态势有望得到阶段性的缓解。<BR>&#1048708; 2007 年3 月货币供给增速出现小幅回落，广义货币（M2）同比增长</P>