<P><FONT size=4>渤海证券-工商银行 调研简报：经济上升周期效应显现 </FONT></P>
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<P>&#1048708; 公司规模保持稳定增长。公司07年1季度末贷款比年初增长4.6%，存款比年初增长3.28%；而06年末公司贷款比年初增长10.4%，存款比年初增长10.7%。公司规模增速超越06年已成定局。<BR>&#1048708; 利差因宏观政策和贷款结构有所扩大，但并不一定具有持续性。07年1季度净利息收益率提升了15个基点，由06年的2.39%提升至2.53%：首先，个人贷款和中小企业贷款比重持续上升；其次，活期存款比重上升至51%。存贷款结构的变化提升了其盈利能力，导致贷款收益率水平提升了25个基点，而存款收益率水平只提高了4个基点。<BR>&#1048708; 受益于资本市场转暖，中间业务仍保持高速增长。公司06年销售理财产品3800亿，07年因资本市场转暖带动理财业务增长，我们预计07年上半年即可实现06年全年水平。因此，07年公司的中间业务收入仍可保持60%左右的高速增长。<BR>&#1048708; 公司资产质量继续保持双降，拔备覆盖率上升。值得注意的是公司关注类贷款也实现稳中有降，07年1季度下降了0.8个百分点左右，在四大国有商业银行中处于较好水平。同时，公司的拔备覆盖率将在08年内逐步提高至100%左右，但是由于公司不良贷款余额下降及拔备核销占比较小，准备的计提对盈</P>