<P>按照新古典经济学，金融市场上应该是完美套利的，这样就不可能存在不同时段的异常价格波动，因为如果有的话，已经有人进行套利获利了。但是，行为金融学家发现，股票市场的价格波动有一定的季节性，比如一月份交易相对比较活跃，比如周一和周末的交易和其它时间不同。等等。这些被行为经济学家通称为日历异常，包含一月效应、周末效应、周一效应等等。这是新古典经济学无法解释的。</P>
<P>我们国家的金融市场上也发现了类似的效应，比如春节效应。大家都会预期春节前股市会涨，春节后股市也会涨。</P>
<P>有效资本市场假说认为，价格波动必然包含某种信息，如果不存在任何关于企业价值变化的信息，那么股价不可能变动。但是日历效应表明，即使不存在任何影响企业价值的信息，仍然会出现股价的波动。这就是所谓异常。</P>
<P>并且，即使出现了某种影响企业价值的信息，也会因为套利者的存在导致股价迅速平稳。但是日历效应表明，这种效应反复出现。说明套利是不完美的，很有限的。</P>
<P>因此，对日历效应的研究也就是对有效资本市场假说的挑战。</P>
<P>以下是行为金融关于这方面研究的一些文章。希望阅读者能够提供一些读书体会。</P>

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<P>一月异常：低股价、交易成本和询价差
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<P>
THE MONTHLY EFFECT IN INTERNATIONAL STOCK MARKETS:
EVIDENCE AND IMPLICATIONS</P>
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关于月度和一月效应的评论</P>
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The day of the week effect and stock market volatility: Evidence from developed
markets</P>

周一效应

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