<P><FONT size=4>中金公司-6月外贸数据评论－出口升级兼进口替代，贸易顺差再创新高 </FONT></P>
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<P>&#1048766; 6 月份出口保持强劲、进口减速，贸易顺差再创历史新高。6 月份中国出口总值1032.7 亿美元，同比增长27.1%，保<BR>持强劲态势。进口总值763.6 亿美元，同比增长14.2%，低于5 月份19.1%的增速。月度贸易顺差269 亿美元，再创<BR>历史新高。6 月份进口金额增长减速的原因包括：1. 短期来看，相比前几个月，国际原材料价格涨幅于该月趋缓；<BR>2. 从中长期来看，中国出口结构升级引发的进口替代效应日益明显。<BR>&#1048766; 贸易顺差过大问题短期难解。今年上半年贸易顺差达1125 亿美元，比去年同期增长84%。贸易顺差不断攀升的推动<BR>因素，在于中国出口结构升级对扩大出口和进口替代的强大推动力。而贸易顺差过大的根源在于国内的高储蓄率与<BR>消费不足，因此很难于近期内得到缓解。尽管政府可能通过出口配额等方式，进一步遏制某些高污染高能耗的资源<BR>性产品出口，但这种结构性调整政策对于减少总体贸易顺差效果有限，我们预计下半年出口增长保持稳定，贸易顺<BR>差将进一步上升，人民币全年升值6%。<BR>&#1048766; 贸易顺差并非带来外汇储备增长的最主要因素：近期外汇储备增长较块，给国内的流动性带来严重挑战。但值得注<BR>意的是，尽管去年贸易顺差对于新增外汇储备的贡献率较高，但今年以来其贡献率</P>