<P><FONT size=5>中金公司-简评-银行业：法定存款准备金率上调50 个基点</FONT></P>
<P><FONT size=5>09.07 4页</FONT></P>

<P><BR></P>
<P>央行发行定向央票和提高准备金率是为了对冲过剩的流动性，不会带来银行体系的大幅紧缩。本周央行发行了<BR>约1500 亿元的定向央票，同时提高存款准备金率0.5 个百分点也可以锁定资金约1700 亿，但9 月份到期央票<BR>高达4730 亿（图1），同时贸易顺差还在大幅增长，因此央行的措施只是为了对冲过剩流动性，而不是大幅收<BR>紧银行体系的流动性。我们估计07 年8 月份银行体系超额备付金率约为2.5-3%，因此银行仍有空间通过降低同<BR>业资产或债券投资满足法定准备金率要求。<BR>法定存款准备金率提高0.5 个百分点对盈利影响有限。我们预计大多数银行将通过减少同业资产或债券投资的<BR>方式满足法定存款准备金率提高的要求，这对盈利的负面影响约为0.5-1%；如果采用减少贷款的方式，对盈利<BR>的负面影响约为1%-3%，幅度较为有限（表1）。同时，法定存款准备金率提高后将推动市场利率上升，带来同<BR>业资产收益率的增加，从而进一步抵消其负面影响。<BR>对政府出台进一步调控措施的担忧可能导致近期股价波动性增加。渐进的汇率改革导致流动性过剩难以扭转，<BR>信贷增长调控目标的实现难度加大，因此不排除监管机构会采取进一步宏观调控措施，这将会影响投资者信心，<BR>导致股价的波动性增加。不过，在目前企业偿债能力维持在较高水平的情况下（图2），1-2 次加息不会对资产<BR>质量带来较大负面影响，国内银行业中长期盈利增长趋势不会发</P>