近期金融行业最新政策盘点

银监会将设金融机构存款偏离度指标

国务院办公厅发布文件，称将设立银行业金融机构存款偏离度指标，研究将其纳入银行绩效评价体系扣分项，约束银行存款“冲时点”的行为。存款偏离度指标是指各项存款余额/日均存款余额-1，用来测算存款的波动性，属于银行主要经营状况指标之一。一位银行计财部人士对财新记者指出，目前银行内部很少用此指标。

银监会发布2014年二季度监管统计数据

银行业资产和负债规模稳步增长。2014年二季度末，我国银行业金融机构境内外本外币资产总额为167.2万亿元，同比增长15.89%。其中，大型商业银行资产总额71.0万亿元，占比42.48%，同比增长11.26%；股份制商业银行资产总额30.4万亿元，占比18.21%，同比增长17.39%。

2014年二季度末，商业银行（法人口径，下同）不良贷款余额6944亿元，较上季末增加483亿元。商业银行不良贷款率1.08%，较上季末上升0.04个百分点。

2014年二季度末，商业银行正常类贷款余额620824亿元，占比为96.38%；关注类贷款余额16398亿元，占比为2.55%。

银行业利润增长保持平稳。截至2014年二季度末，商业银行当年累计实现净利润8583亿元，同比增长13.96%。2014年上半年商业银行平均资产利润率为1.37%，同比下降0.01个百分点；平均资本利润率20.66%，同比下降0.52个百分点。

针对信用风险计提的减值准备较为充足。2014年二季度末，商业银行贷款损失准备余额为18254亿元，较上季末增加574亿元；拨备覆盖率为262.88%，较上季末下降10.77个百分点；贷款拨备率为2.83%，较上季末下降0.01个百分点。

国务院发布十条意见着力缓解企业融资成本高问题

包括保持货币信贷总量合理适度增长、抑制金融机构筹资成本不合理上升、缩短企业融资链条、清理整顿不合理金融服务收费、提高贷款审批和发放效率、完善商业银行考核评价指标体系、有序推进利率市场化改革等。

央行发布7月货币信贷数据，并发布新闻稿解读7月数据

7月份金融数据的回落，与基数效应、今年6月份“冲高”较多以及数据本身的季节性波动等有关，深入分析的结果显示，货币信贷和社会融资规模增长仍处在合理区间，货币政策“总量稳定、结构优化”的取向并没有改变。

银监会出新规防担保圈贷款风险，对于联保模式的贷款，要求企业担保限额不超过净资产

银监会提示，担保圈企业风险较高的地区为长三角、珠三角等地，行业分布为钢贸、煤炭、纺织化纤等；银行要重点监控银行贷款依存度高、民间融资依存度高、生产经营不正常的担保圈企业。银监会对于联保模式的贷款，要求企业担保限额不超过净资产，严格控制联保体内单户贷款额度。同时要求10月底之前，各银行完成对担保圈贷款的风险排查。

银监会关注非标债权业务，尽快把非标业务统一授信授权审批，同时规范委托贷款业务

为控制同业业务、委托贷款等表外业务向表内的风险输入，银监会高层在内部会议上部署，要尽快修订《商业银行表外业务风险管理指引》，将融资型理财、资管计划等具有信贷替换性质的表外业务纳入统一授信，按照统一标准授权审批，计提资本和拨备，严禁利用表外业务延迟或隐匿风险暴露。同时，将研究出台委托贷款管理办法，规范委托贷款业务。

证监会发布会要点：将尽快发布退市制度改革意见

证监会8 月15 日召开例行新闻发布会，新闻发言人张晓军表示，上市公司退市制度改革征求意见稿发布后，证监会共收到反馈意见136 条。社会各界从进一步完善退市制度的角度提出了很多有价值的意见和建议，证监会将对反馈意见认真研究，进一步完善意见，尽快发布实施。当日发布会的要

点还包括：

1、目前沪深两市仍有17 家公司存在不规范承诺，证监会将对不符合监管要求的公司采取监管措施。

2、证监会正在积极推进原油期货的准备工作，争取年内推出原油期货。
3、决定用3 个月时间进行专项现场检查，主要检查涉及贵金属、文化产权和艺术类、股权类等交易场所，以及投诉举报和媒体报道比较多的交易场所。
4、现行规则指出，金融机构重组暂不使用借壳上市规定，但借壳上市整体上与IPO 等同，目前对借壳上市规则没有发生变化。
5、国务院近日发布的《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》已经明确，鼓励各类财务主体通过设立并购基金，参与并购重组。证监会也要求并购基金等各类投资机构，在开展并购重组等业务中应当依法合规，切实保护投资利益。

6、目前证监会正在修改和完善私募投资基金管理办法，履行完相关程序后发布实施。
7、证监会将发布信访工作规则。（来源：Wind 资讯）

各券商本周金融行业投资策略观点

海通证券

投资观点：数据短期影响情绪，持续关注。1）微观需求走弱持续，季节波动和监管政策加剧波动，政策态度力保风险逐步去化，年内集中爆发可能性较校年内核心风险来自大宗商品上下游和小微，管理层风险底线和缓解惜贷前提下，大宗商品会逐步去化，小微支持或持续，年内系统性风险爆发可能校2）货币方向不变，流动性温和或偏松，政策限制存款冲时点，有利于缓解资金面波动，有利于流动性平稳和银行流动性管理。3）市场情绪或受到影响，本轮或更关注政策，政策微刺激难退出。5、6月数据较高抬高经济预期，7月数据引起调整，而微观数据和银行信贷需求持续偏弱，并未大幅变化，政策微刺激或持续。4）已公布半年报，收入增速较快，信用成本持续高位，资产质量压力持续但无失速风险。5）估值14年PE4.7X/PB0.8X，15年PE4.4X/PB0.7X，估值仍低，预期悲观。

平安证券

证券行业：2014年股基累计日均成交额2075.7亿元。目前融资融券余额4807.9亿，年初以来，券商的股权质押规模（未解押交易的标的市值）3037.4亿。其他创新业务也良好有序进行，随着金融改革的推进，券商业务前景开阔。

短期来看行业政策面略低于市场预期，短期内，我们对行业持相对谨慎态度，但对行业长期的创新仍持积极态度。此外监管层对于网络经纪业务仍持相对谨慎态度，佣金率短期内大概率不会大幅下滑，预计今年行业业绩仍将保持20%左右的高速增长。建议把握受益创新、估值较低及业绩显著反转个股的投资机会，推荐的标的有中信证券、国元证券和海通证券。

保险行业：2013年保险行业两大基本面保费和投资明显改善。根据三因素分析法，2014年保费、投资和资本都将呈现改善趋势。权益仓位的稳定、定存占比下降、高收益公司债和企业债占比增加、非标资产投资都将促使投资收益率更加稳定。保费结构调整将成为保险业主流，随之而来的是退保的改善和满期给付的下降，保险经营压力逐渐缓解。资本方面，2016年前不会出现保险公司大规模融资的状况。2014年将是保险业出现较大结构改善的一年，这是我们看多全年的理由。

2014年开门红首日远超预期，上市保险公司寿险业务均呈现较大幅度的增长，开门红可期，保费的恢复印证了我们在2014年度策略报告中的判断。

投资建议：新股发行体制改革向注册制转化，14年IPO将直接带来投行收入的回升。从行业趋势看，我们认为未来金融改革的方向是放权让利、自由化公平竞争和保护消费者利益。因此我们认为在降低监管、鼓励竞争的思路下，最先受益的应该是市场化程度较高的券商行业。随着金融改革推进，券商可从事的业务领域将逐渐扩大，尽管短期政策面低于预期对行业估值造成负面影响，但行业长期的创新之路预计仍将继续。目前保险行业仍然处于恢复阶段，但是我们认为保险公司投资更加稳定，因此我们建议将保险股作为基础配置资产，其配置价值显而易见。

券商标的上，建议把握受益创新、估值较低及业绩显著反转个股的投资机会，推荐的标的有中信证券、国元证券和海通证券。

保险标的上，我们选择综合类保险公司和综合化金融集团如中国太保以及其他综合金融出色的保险公司，同时推荐业务结构存在改善预期的中国人寿。

我们认为银行股在快速上涨之后经历调整是正常的。虽然我们不认为能够复制12 年底 50%+的涨幅、估值回归到动态 1.15 倍，但相对目前10%+的反弹，应仍有上涨空间。后续关注经济中微观数据的情况、央行货币政策微调方向以及外资资金流入的持续性。除无法覆盖的平安、浦发，继续推荐招商、兴业和北京，同时关注国企改革等大趋势对于部分银行如交行、华夏长期发展趋势的正面影响。

瑞银证券

我们认为宏观经济有所企稳、流动性中性偏松、沪港通等外部资金进入预期、以及中报业绩稳定增长预期或将持续支撑A 股银行板块短期估值修复。继续

推荐：1）存款及资本有优势、以及较大A-H 折价的建行、招行；2）转型潜力较大的平安；3）基本面稳健的北京和宁波。

长江证券

基本面看1）行业利润增速下滑，不良及关注贷款比例上升。银监会公布二季度监管指标，银行业上半年净利润同比增长13.96%，较一季度下滑1.98 个百分点。关注贷款率2.55%，不良率1.08%，分别较一季度上行5BP 和4BP。银行业资产总额167.2 万亿，同比增长15.89%，增速较一季度高3 个百分点。我们认为，从长周期看，银行业盈利下行周期尚未结束，经济结构的调整意味着更多产业信贷的出清和不良的暴露，基本面尚未迎来大的拐点。因此我们认为在利率市场化推进，存贷比、资产证券化等仍存在限制的情况下，行业的盈利与经济一样，只存在小周期的阶段性改善。

2）理财产品风险偏好有所下降。全国银行业理财信息登记系统发布理财报告，6 月末理财产品余额12.65 万亿，同比增长23.54%，非标占比由年初的27.49 降至22.77%。收益率5.2%，较去年有一定程度下行。非标占比与收益率的下滑，意味着理财产品的风险偏好有所下降，监管对于银行表外业务的监管在进一步增强。收益率下降有利于银行负债成本和信用风险回落，我们认为随着表外业务逐渐标准化和下半年较为宽松的货币环境，银行的负债安全性将进一步提升。

3）外汇占款有望转正，流动性宽松格局不改。7 月份央行口径外占减少2 亿，金融机构口径外占新增378 亿，出口向好及人民币升值使得海外资金保持流入状态，我们不能简单的将美国收缩与资金流出划上等号，毕竟去年外汇占款年中也一度为负。相比之下，我们认为，经济的区间增长以及宽松的流动性才是下半年的主基调，而国内经济的稳定增长也将保证汇率及资本流动的稳定性。

投资建议：7 月金融数据严重低于预期打击了市场情绪，而宏观数据表现也相对平淡，我们之前的深度报告《以史为刀，长风破浪》中明确指出，当经济和货币的较优环境中一个或全部被打破时，行业表现较差。目前来看，8 月金融和宏观数据环比向好的概率依然较大，利率环境较低，融资需求不弱，投资环境尚未被趋势性破坏，因此，我们依然看好行业下半年N 型二次反弹不变，调整即可配置，上涨空间看15%！

长城证券

基本面各项综合因素的叠加（企业经营、银行信贷政策和监管加强）导致 7月金融数据低于预期。中小微企业景气度较低（主要是制造业与相关商贸业），该领域的不良资产反弹压力较大，地产行业边际改善（限购放松和按揭松动）不足以支撑行业趋势性逆转，金融机构对该领域的社融投放均表现的比较审慎。管理层后期的重点仍将是降低实体经济的融资成本，后期政策面仍将维持相对宽松的格局，但是基本面不景气仍将会对银行信贷投放的积极性构成制约，同时这或许意味着未来政策进一步放松的必要性上升，降息或渐行渐近。由于后续基本面数据仍将走弱，基本面的企稳将延后，预期板块短期内仍将继续维持震荡格局。考虑到当前银行板块估值足以包含经济增速中枢下移、利率市场化等中长期负面因素的影响，随着同业监管利空的释放、货币政策维持宽松格局、沪港通的推出，我们认为板块在此前震荡整固后仍将迎来较好的估值修复，维持板块“推荐”评级，首推逆周期高速扩张的平安银行、创新能力突出的兴业银行、风险偏好上升资产结构优化的招商银行，以及小微和小区金融战略积极推进的民生银行。

银河证券

券商板块：在近期多重利好支撑下，本周板块继续跑赢大盘。15 日起，证金公司 182 天期转融资业务费率从 6.6%大幅降至5.8%，进一步利好中小券商的融资需求。此前我们一直强烈推荐的个股国元证券在本周大涨近 20%，已经进入我们 5 月初给出的合理估值区间，后期可继续关注回调的机会。个股组合上，我们继续推荐中信、海通、广发、招商、国元、太平洋。

信托板块：本周共计发行集合信托 44个，合计规模70.30亿元，规模环比增加16.06%；其中房地产和基础产业类合计20个，合计规模46.49亿元，规模占比为 66.13%，较上周上升5.1个百分点。号称行业“史上最严”的监管评级体系出炉，业绩增速前景愈发显得不明朗，建议继续谨慎。

保险板块：国务院正式发布保险行业新“国十条”，将全面利好行业发展，预计未来6-7年行业平均收入增速将大幅超越过去几年的平均值，险资有望得到进一步松绑，而递延税养老保险试点也有望加速推出。板块推荐的大逻辑不变：即资产端受益于政策的松绑有望在投资收益率方面创下新高，而负债端则受益于各类信托及理财产品吸引力的下降使得产品更具吸引力而进入保费增长通道。我们继续推荐中国平安和中国太保。

（上述券商观点仅供参考，不代表本坛观点~投资有风险，入市须谨慎）

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