<p align="center">黄山旅游：中金公司投资评级：推荐</p><p align="center">中金公司</p><p align="center">11.9号最新报告</p><p align="center">基本概况：<br/>&#1048766; 黄山坐落于我国富庶的华东地区腹地，以奇松、怪石、云海和温<br/>泉四绝驰名，是国家首批5A 级景区之一。<br/>&#1048766; 黄山旅游业务范围包括游山门票、索道、酒店食宿和旅行社的经<br/>营等，这几项业务分别占公司收入的比重为40%、22%、23%和<br/>15%。2007 年前三季度，公司收入和净利润的增长率分别为15%<br/>和38%。<br/>&#1048766; 公司控股股东是黄山旅游集团，持股43.5%。<br/>投资要点：<br/>&#1048766; 基于垄断稀缺资源的业务模式：1) 黄山集世界自然和文化遗产、<br/>世界地质公园三项桂冠于一身，不可复制、不可替代；2) 公司业<br/>务模式是通过内生性的开源和节流两方面持续提升盈利，而非依<br/>赖资本开支。<br/>&#1048766; 外生环境正在显著改善：1) 国内消费升级、奥运会和世博会等宏<br/>观环境向好；2) 周边交通条件大幅改善，今明两年5 条连接黄山<br/>的高速公路通车，明年黄山机场扩建完成，航班大幅增长；3) 法<br/>定节假日改革和带薪年假体制建立有望带来游客数量快速增长。<br/>&#1048766; 内部机制逐步完善：股改后政府和大股东对市值的关注导致上市<br/>公司治理改善，公司成本和费用控制已经连续3 年好转，高管激<br/>励机制有望近期内建立，业绩释放有望更加充分。<br/>&#1048766; 进入盈利快速增长期：1) 外生环境改善带来的游客数量增长及人<br/>均消费增长；2) 公司索道业务将高速增长：太平索道闲置运力将<br/>得以发挥，云谷索道运力突破瓶颈及潜在的08 年提价；3) 山上酒<br/>店垄断经营带来稳定提价预期，山下酒店星级提高、客房增加将<br/>带来酒店业务增长；4) 预计07 至09 年净利润复合增长率41%。</p><p align="center">&nbsp;<img alt="图片点击可在新窗口打开查看" src="http://www.pinggu.org/bbs/skins/default/filetype/rar.gif" border="0" style="CURSOR: pointer;"/><a href="http://www.pinggu.org/bbs/X_AdvCom_Get.asp?UserID=384077"><img title="dvubb" alt="图片点击可在新窗口打开查看" src="http://www.pinggu.org/bbs/skins/default/filetype/pdf.gif" border="0"/>黄山旅游</a></p><p align="center">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<img alt="图片点击可在新窗口打开查看" src="http://www.pinggu.org/bbs/skins/default/filetype/rar.gif" border="0" style="CURSOR: pointer;"/> <br/></p>

[此贴子已经被作者于2007-11-10 22:32:01编辑过]