产业梳理：需求、政策、资本、互联网有机推动体育产业加速发展。消费升级提高体育消费能力和意愿，直接刺激赛事观赏消费增加及高端运动渗透率提高，是体育产业发展的根本推动力；政策松绑，在供给上：取消赛事审批、加大市场供给，在运营上：管办分离、放宽赛事转播权限制，促进市场化发展，在需求上：推进基础设施建设，促进全民体育；在需求、政策双利好下，巨头资本及产业基金竞相涌入，布局顶级赛事资源，对接多方资源构建泛娱乐体育生态，加速推进产业化进程；互联网推动IP多媒体渠道变现，创新商业模式和消费者参与方式，催生体育O2O蓬勃发展，重构体育产业业态。
展望5万亿产业目标，竞技体育CAGR20%，大众体育CAGR12%。达到2025年5万亿产业目标，市场CAGR达14.31%。我国体育产业结构不优，竞技体育仅占19%，大众体育占比81%，美国体育产业结构则为40%和60%。假设2025年，我国体育产业结构趋近中美均值，竞技体育CAGR达20%，大众体育CAGR达12%，其中竞技体育市场（不含体育彩票）将从2016年的近900亿增长到2025年的6，247亿元，CAGR达到24%。
竞技体育：满足观赏娱乐需求，创新变现模式是关键。竞技体育产业的本质是内容提供，一级商业模式是观赏付费，二级商业模式是流量变现，目前发展的重点是二级商业模式。竞技体育产业链包括提供商、IP/版权、运营/营销、体育媒体、场馆等环节。其中IP/版权是竞技体育的核心和价值链起点，后续各环节是在这一基础上进行流量（注意力）的变现。具体各环节均有相应的收入和变现模式：IP/版权包括运动明星、俱乐部及赛事，收入来源为版权转让；运营/营销公司是将俱乐部体系形成的赛事资源与消费者链接的中间环节，收入包括门票、广告、彩票、旅游等方式；而体育媒体则通过转播、直播为其带来付费观看、广告赞助、社交变现等收入。
大众体育：满足运动社交需求，产品服务升级是关键。大众体育产业的本质是产品+服务提供，一级商业模式是产品变现，二级商业模式是服务增值，目前发展处于一级向二级过渡阶段。大众体育包含大众赛事和日常参与两大类。其中大众赛事产业链和竞技赛事类似，但是面向大众的收入方式有些差异，大众赛事的版权收入均较少，广告赞助费是现阶段重要的收入来源。日常参与包括各类体育活动，收入分为产品和服务两大类，产品包括鞋服、装备、营养品等，服务包括订尝线路策划、培训和产品销售等。
投资逻辑：赛事IP/版权：现有顶级IP资源稀缺，传统体育IP商业化培育周期较长且资金投入巨大（如足球俱乐部、乒乓球、羽毛球等），适合巨头资本长远布局；自建竞技赛事领域，高竞技性、高娱乐性更易突围，看好拳击细分领域，自建大众赛事领域，高参与性、高娱乐性更易突围，看好马拉松等路跑赛事。