<p>国泰君安-080826-电子元器件行业深度研究(PAGES 19)<br/></p><p><font color="#0909f7">1. 境外电子行业指数长期表现比较与分析<br/>1.1. 美国<br/>1.2. 日本<br/>1.3. 台湾<br/>2. 境外电子产业代表性公司股价表现及其背景分析<br/>2.1. 样本公司业务简介<br/>2.2. 市场表现<br/>2.3. 股价与业绩波动对比分析<br/>3. 结论与借鉴</font></p><p><font color="#0909f7">全球电子产业的资产本市场表现告诉我们，电子行业明显优于大盘的基础取决于<br/>行业景气的变化，而在此期间相关公司如果能够充分享受行业景气带来的业绩增<br/>长，则可以获得更高的溢价。在行业发展渐趋平稳的情况下，板块整体超越大盘<br/>的机会渐微，但仍存在阶段性的机会。对于中国电子产业而言，全球产业的发展<br/>背景以及终端景气的变化是决定产业盈利能力的重要方面，随着影响产业发展的<br/>不确定性因素的渐趋明显，行业的投资价值也在逐渐显现。<br/>从估值来看，全球具代表性的电子公司其历史估值的低点一般在10 倍附近，而国<br/>内电子行业的整体估值经历了前期的较大调整之后，仍在20 倍附近，个体公司的<br/>估值水平已接近15 倍附近。我们认为部分公司已接近价值投资的区域。当然，这<br/>要以业绩的稳定为基础，如果公司业绩仍有继续下行的空间，而估值没有充分反<br/>映这一变动趋势，短期的估值优势并不构成阶段性投资的前提。<br/>进而言之，从更长的时期来看，中国电子产业的投资价值最终取决于其在全球产<br/>业分工中的地位与比较竞争力。美国由于技术创新能力的突出，企业掌握了半导<br/>体领域最尖端的核心技术，也获得了半导体产业链中利润最为丰厚的部分。日本<br/>则更侧重于垂直整合能力，在掌握了上游材料、高端设备研制能力的同时，也拥<br/>有全球顶级的终端品牌地位。台湾电子产业则通过追求规模效益占据了全球产业<br/>中的特殊位置。<br/>从国内电子产业的发展趋势来看，可能台湾的模式最易复制，但产业发展和利润<br/>成长的空间将极为有限。从技术积累与创新能力来看，我们在短期内很难模仿美<br/>国的模式。而日本的发展模式也许不失为一种可以借鉴的方向，当然，这一模式<br/>未必适合所有的细分产业与企业。</font></p><p><br/></p>