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国泰君安-080826-电子元器件行业深度研究(PAGES 19)
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1. 境外电子行业指数长期表现比较与分析
1.1. 美国
1.2. 日本
1.3. 台湾
2. 境外电子产业代表性公司股价表现及其背景分析
2.1. 样本公司业务简介
2.2. 市场表现
2.3. 股价与业绩波动对比分析
3. 结论与借鉴
全球电子产业的资产本市场表现告诉我们，电子行业明显优于大盘的基础取决于
行业景气的变化，而在此期间相关公司如果能够充分享受行业景气带来的业绩增
长，则可以获得更高的溢价。在行业发展渐趋平稳的情况下，板块整体超越大盘
的机会渐微，但仍存在阶段性的机会。对于中国电子产业而言，全球产业的发展
背景以及终端景气的变化是决定产业盈利能力的重要方面，随着影响产业发展的
不确定性因素的渐趋明显，行业的投资价值也在逐渐显现。
从估值来看，全球具代表性的电子公司其历史估值的低点一般在10 倍附近，而国
内电子行业的整体估值经历了前期的较大调整之后，仍在20 倍附近，个体公司的
估值水平已接近15 倍附近。我们认为部分公司已接近价值投资的区域。当然，这
要以业绩的稳定为基础，如果公司业绩仍有继续下行的空间，而估值没有充分反
映这一变动趋势，短期的估值优势并不构成阶段性投资的前提。
进而言之，从更长的时期来看，中国电子产业的投资价值最终取决于其在全球产
业分工中的地位与比较竞争力。美国由于技术创新能力的突出，企业掌握了半导
体领域最尖端的核心技术，也获得了半导体产业链中利润最为丰厚的部分。日本
则更侧重于垂直整合能力，在掌握了上游材料、高端设备研制能力的同时，也拥
有全球顶级的终端品牌地位。台湾电子产业则通过追求规模效益占据了全球产业
中的特殊位置。
从国内电子产业的发展趋势来看，可能台湾的模式最易复制，但产业发展和利润
成长的空间将极为有限。从技术积累与创新能力来看，我们在短期内很难模仿美
国的模式。而日本的发展模式也许不失为一种可以借鉴的方向，当然，这一模式
未必适合所有的细分产业与企业。
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