唐跃军, 谢仍明
南开经济研究
2006,第1期
唐跃军，南开大学公司治理研究中心(邮编：300071)，E-mail：yjtang@mail．nankai．edu．cn；谢仍明，南开大学公
司治理研究中心，E-mail：lehmen@163．。本文受 家自然科学基金项目(70272026)、教育部人文社科鼋
点研究摹地重大项目(04JJD630004)和教育部哲学社会科学重大攻关项日(03JZDO018)等资助

摘 要：鉴于公司的财务行为受到公司治理因素的影响，本文从公司治理的角度，基于
国内外的相关研究提出六个研究假设，然后构建回归模型，依据1999年一2O03年中国上市
公司数据进行假设检验，具体探讨前五大股东持股比例以及在此基础上大股东之间的监督制
衡机制对于上市公司派发现金股利的影响，研究因为我国股市“同股同权不同价”的特殊现
象而导致的现金股利的“隧道效应”，探索其中的影响机制和制衡机制。研究显示，前五大股
东的持股比例、大股东控制力(或联合控制力)、大股东制街度(或联合制街度)对派发现金股
利的“隧道效应”存在重要影响。本文最后给出五点建议，试图限制控股股东通过现金股利
的“隧道效应”谋取私利，以保护中小股东的正当权益。
关键词：大股东制衡；现金股利；隧道效应；公司治理