浙商证券-**工作报告简要解读：微言大义-110307
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**工作报告提出十二五期间要“积极稳妥推进城镇化，城镇化率从47.5%提高到51.5%”。这一目标是相对保守的。关于城镇化，我们计算了一下，1996－2005年平均速度是1.4%；2006－2010年平均为0.9%。十二五期间目标定为0.8%，则是略低于之前市场的乐观预期的。我们认为这一点是基于目前内生的人口增长和人口移动的速度已经放慢；二则担心高调提出城镇化将助推中小城市资产泡沫。
 报告提出“2011年国内生产总值增长8%左右”，也就是说2011年的预定目标高于十二五期间7%的总体目标，政策显然希望保持经济增长的一个平稳过渡，这一点在前期政治局会议精神中已经提示，符合预期。报告提出“十二五期间，居民人均可支配收入年均实际增长超过7%”。这样意味着名义收入年均增长要在12%左右，十二五结束的时候居民人均收入要达到现在的1.7倍，呈现更为务实的风格，略低于之前市场关于国民收入倍增计划即5年翻番的版本。
 报告提出“今年拟安排财政赤字9000亿元，其中中央财政赤字7000亿元，继续代地方发债2000亿元并纳入地方预算，赤字规模比上年预算减少1500亿元，赤字率下降到2%左右”。从历史上看，积极财政政策的年份，赤字/GDP一般在2%以上，比如2000－2003、2009－2010；2%的一个目标正好是积极财政政策的一个底线。虽然这只是预算数字，实际赤字有可能更高，但这一目标是略低于之前市场一致预期的。这意味着政策已经对通货膨胀的根源保持了足够敏感和谨慎，不仅货币政策退出，财政政策其实也在适度去杠杆化。
 报告明确了M2增长的目标，提出“实施稳健的货币政策。保持合理的社会融资规模，广义货币增长目标为16%”――这一数字符合预期。正如我们一再指出的，关于2011年M2和新增贷款，悬念并不大