1988 shleifer 经济学家一直在讨论，那些对资产收益观察错误的投资者是否能够在一个竞争性的资产市场上存续。弗里德曼认为不能（1953）。他认为这些投资者买高卖低，结果他们会输钱给理性投资者，最后丧失所有财富。Figlewski(1979)指出，也许非理性投资者要在很长时期内才会输光所有财富，但是他也认为在长期内非理性投资者会被逐出市常在讨论资产定价时，甚至那些认识到非理性投资者的重要性的经济学家（Shiller,1984;Kyle,1985;Black,1986;Campell 和Kyle,1986）也得出与Figlewski相同的结论。如果没有连续的新“噪音货币”注入市场，噪音交易者在总体上必将输掉财富最终会在市场上消失。
<P>DSSW模型（De Long, Shleifer, Summers, Waldmann,1987）对上述观点提出质疑。既然总体上喜欢看涨的噪音交易者比理性投资者承担了更多的风险，只要市场对风险承担行为进行补偿，那么即使这些噪音交易者买高卖低也能获得更高的期望收益。这种风险不一定是基本风险：它可能是因为对噪音交易者的资产需求在明天比在今天高得更离谱，这会对看跌这些资产的投资者带来损失。
<P>本文提出一个由噪音交易者配置资产组合的模型，噪音交易者主要是关于某种资产收益分布的方差存在错误预期。模型证明，噪音交易者的很多种错误观察会使他们不仅比理性投资者获得更高的收益率，而且在长期中他们的财富也会主导市场并且他们会一直存续下去。尽管他们承担过度的风险和进行过度的消费，噪音交易者的这种在长期中的成功是会发生的。
<P>该文中模型的局限性是不承认噪音交易者会影响价格。DSSW中已经证明噪音交易者即使在买高卖低时也能够获得比理性投资者更高的期望收益，但是没有分析到他们的存续和占取优势（survival and dominance）。
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