<P><FONT face=黑体 size=5><STRONG>中金公司：美国经济－全球股市恐慌，美国经济维持软着陆</STRONG></FONT></P>
<P><FONT face=黑体 size=5><STRONG>－两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山</STRONG></FONT></P>
<P><FONT face=黑体 size=5><STRONG>2007 年3 月9 日10页</STRONG></FONT></P>
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<P>♦ 上周二全球金融市场大跌，其中原因有多方面：市场对格林斯潘就美国可能进入衰退的讲话反应过激；市场担忧中国<BR>采取紧缩政策；日本央行加息；以及市场对股票估值的担忧。市场对石油美元的流入关注较少。<BR>♦ 美国经济持续软着陆。增速连续三个季度（2006 年第2、3、4 季度）低于潜在走势，平均为2.3%。企盼已久的住房<BR>价格调整是经济下跌的主要原因，导致第3、4 季度经济增速放缓了1.2 个百分点。而强大的消费支出、较低的存货<BR>可供销售天数以及逐步改善的实际净出口是支撑经济的主要动力。由于大部分部门发展健康、利率水平适中，住宅市<BR>场的调整不太可能让经济完全陷入停滞。此外，英国和澳大利亚的房价比美国上涨幅度更大，但近期的下跌并没有导<BR>致经济衰退。机构大多预测07 年4 季度经济同比增长2.7%，比去年4 季度的3.1%低不了多少。<BR>♦ 随着经济增速放缓，通胀亦减速。美联储经常采用的核心个人消费支出平减指数增速从2006 年全年的2.2%下降至<BR>11-1 月的1.8%。上周伯南克主席在国会预测未来经济增速和通胀将保持适中。因此，未来几个月利息调整将不会被<BR>纳入议事日程。<BR>♦ 相信金融市场将很快趋于稳定。随着石油美元在油价复苏后逐步流入国际金融市场，对于宏观经济的担忧将消退，市<BR>场的流动性将增强。虽然我们对日元利差交易的规模尚不清楚，但相信相对于石油美元而言规模较小，当然其重要性<BR>也在日益加强。过去美国紧缩周期时市场也存在同样的担心，但股市最终平稳过渡。<BR>♦ 宏观环境健康，估值较高但尚合理，而石油美元将从1 月较低的水平回升，这些因素都将支撑股市。然而随着日元利<BR>差交易持续，且油价无法达到2006 年的平均水平，金融市场的流动性将低于去年。因此，股市将很难再现06 年下半<BR>年的红火。</P>