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标签: 现货交易经管大学堂：名校名师名课

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分享股指期货对我国股市的影响: accumulation 2015-5-8 14:06; 股指期货对我国股市的影响股票指数期货，是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。与股票现货交易相比，股指期货交易具有交易成本低、杠杆比率较高、市场流动性好、能提供较方便的卖空交易等特征。一、改变市场投资理念，实现卖空的交易机制。目前我国股市属于典型的单边市场，只能做多，不能做空。要想盈利只有靠时机选择，即在市场点位较低时，进入市场，在股指上涨一定时间或空间后抛出。此外，别无它法。但随着市场的不断发展，以及投资人的认识水平的不断提高，不仅通过做多获取利润愈发困难，这种盈利方式也受到了业内外投资人士的置疑。诚然，要做多只有吹泡沫，而泡沫的破裂带来的是对市场更严重的打击。做空机制从理论上是说的通的，也是符合辩证法的。股指及具体个股的真正价值中枢只有通过多空对决才能得以显现，市场才能稳定，任何理论性的探讨才能会有比较说服力的结果来支持。建立做空机制是指投资者预期股票市场价格将要下跌并积极利用这种下跌来获取相应利润的操作行为以及配套的相关制度，具体包括利用信用交易进行卖空和利用股指期货来进行做空。其中的信用交易卖空的基本运作程序是，投资者(保证金空头交易者)以部分现金或有价证券作担保，委托卖出股票时由证券商贷给股票，到期按规定归还股票并向证券商支付利息。在这过程中，融券的数额取决于规定的保证金率，即投资者交付的保证金占融券折合资金额的比例。在利用股指期货卖空中，投资者先是在判断股指将要下跌时卖出股指期货合约，其后待股指下跌时买进以进行对冲。股指期货的推出将有助于股市实现卖空的交易机制。二、丰富投资工具，有助于吸引机构资金入市开展股指期货交易，为机构投资者增加了投资品种，提供有效的风险管理工具，有利于促进组合投资，降低机构投资者的交易成本，提高资金的利用效率。股指期货的做空机制使得机构投资者可从原来的买进之后等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式。以基金为例，由于我国的证券市场是一个单向的做多市场，这就意味着基金管理人要想实现在市场上的资本增值，必须先购买股票，由于契约的限制，基金的股票持仓量通常很高。而市场波动却是双向的，当进入阶段性的空头市场时，基金管理人则缺乏有效的工具回避市场风险。一旦市场出现下跌，基金的兑付压力就会显著增大。基金管理人必将无法承受日益增大的兑现压力，而进行部分资产的变现，从而引起基金重仓股的股价快速下跌，形成恶性循环。另外，股指期货的推出将会促使一些大盘股的股性发生转变，提高投资者投资国企大盘股的积极性。目前，中国成份指数样本股中，大盘绩优股的国企股占较大权重。股指期货交易的开展，有助于提高投资者参与这类股票交易的积极性，从而间接促进国企大盘股发行上市工作的开展。三、促进股价的合理波动，充分发挥经济晴雨表的作用由于缺乏风险回避机制，许多机构投资者只能借助内幕消息进行短线投机以达到获利的目的，造成股市异常波动。开展股指期货交易能够大量聚集各种信息，有利于提高股市的透明度；如果股市价格与股指期货市场间价差增大，将会引来两个市场间的大量套利行为，可抑制股票市场价格的过度波动；通过集合竞价可产生反映国民经济的未来变化不同到期月份的股票指数期货合约价格；同时，国外学者通过大量实证研究表明，股指期货价格一般领先股票现货市场的价格，并有助于提高股票现货市场价格的信息含量。因此，股指期货交易可使股票市场更充分发挥国民经济晴雨表的作用。四、有利于促进与国际市场的接轨，增加中国证券市场的国际竞争力现在发达国家与许多新兴市场化国家都已推出股指期货交易，形成完整的股票衍生产品体系。在证券市场全球化的今天，如果还停留在传统的交易方式中，不引进现代金融工具，中国证券市场在功能与体系方面都将是不健全的，不但难以与国际市场接轨，国内股市的市场化定价权也将会旁落。在政策利好效力不断下降，国内监管层逐渐丧失股票行政定价能力的同时，如果再让海外市场抢先拿到国内股市的市场化定价权，丧失对股市风险管理工具的监管，在一定情况下还可能被国际大投机家所利用，威胁到我国股市安全。——历史上，日本和中国台湾股市正是因失去自主定价权而经历了相当长的被动局面。此外，中国不开自己的股指期货，自然会有其它国家开，如2004年10月，芝加哥期权交易所推出了中国股指期货，交易对象主要是在海外上市的中国大型国企指数期货合约。紧接着，新加坡交易所也宣布将推出中国指数期货。如让国外市场抢占制高点，这样发展下去对中国资本市场发展前景是极为不利的。; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享铁矿石期货“中国定价”初现: wwy6631 2014-11-26 21:07; 　　大连商品交易所（以下简称“大商所”）铁矿石期货上市已一周年。作为全球首个实行实物交割的铁矿石期货合约，大商所铁矿石期货市场规模在全球铁矿石衍生品市场中位居首位。　　中国钢铁工业协会副会长王晓齐在第十四届中国钢铁原材料国际研讨会上指出，“应该适时共建铁矿石市场新秩序，这个新秩序的核心是：让市场价格真正反映供求关系。在当前的市场形势下，新秩序还要包括更多的现货交易、透明多元的价格指数、期货平台，以及对市场垄断的监管。” 　　有业内预测，随着大商所铁矿石期货更趋成熟，期货价格的标杆作用进一步增强，有我国巨大的铁矿石需求量和规模庞大的现货市场作为支撑，大商所有望很快成为全球铁矿石定价中心。　　催生新定价模式　　自 2013 年 10 月 18 日大商所铁矿石期货上市以来，按现货成交量，铁矿石成为大商所仅次于焦炭的第二大品种。据统计，截至 2014 年 10 月 17 日，铁矿石期货累计成交 6764.02 万手（单边，下同），成交金额 4.8 万亿元，日均成交 27.61 万手，日均持仓 29.02 万手，成交量折合现货约 67.64 亿吨。参与铁矿石期货总客户数达 12.57 万户，其中法人客户日均成交占比平均 39.60% ，日均持仓占比平均 30.63% 。　　目前大商所已经形成了包含矿山、钢铁企业、贸易商等产业客户以及基金、私募和期货资管等机构投资者的多元化结构。因铁矿石期货价格与现货价格的走势高度契合，且市场流动性充分，相关市场主体越来越多地利用期货市场规避风险、稳定利润，催生了新的定价、套保和投资模式。　　同时，铁矿石期货实物交割顺畅，保障了期现市场对接。钢厂与贸易商等参与主体已经从初期了解成本、熟悉流程的尝试性交割过渡到通过规模交割来完善套保策略和方式。　　河北某钢厂的负责人告诉《中国经济信息》记者，以前命运掌握在别人手里。铁矿石期货上市后，在现货经营中企业心里更有底了。从过去“赌现货”转变成在期货上操作，也不用“赌库存”了。　　记者了解到，目前在钢厂内库存平均 25 天，较以前 35 天少了 10 天左右。以前库存从来不敢压得那么低。现在有了期货，特别是近期期货较现货呈贴水状态，钢厂会通过期货套保，随时随地通过期货买入保值，不会恐慌地增大库存。　　来自市场机构的问卷调查显示，随着铁矿石期货运行质量不断提高，有 71% 的客户认为期货价格更能反映国内现货市场供求关系，有接近五成（ 46.7% ）的产业客户支持未来采用期货价格进行定价。　　话语权格局生变　　我国是全球规模最大的铁矿石现货市场。据工信部网站消息， 2014 年 1 至 6 月我国累计进口铁矿石 45716 万吨，同比增长 19.1% ，铁矿石进口量创历史新高。冶金工业规划研究院院长李新创曾预测 2014 年我国进口铁矿石达到 8.5 亿吨。拥有强大的现货市场作支撑，铁矿石或将成为中国在国际大宗商品定价话语权争取中最有优势的品种。　　国内铁矿石期货市场的深度已经超过境外同类衍生品市场。按可比口径，铁矿石期货累计成交量约为同期新加坡铁矿石掉期、期货的 23 和 54 倍、美国芝加哥商品交易所（ CME ）的 428 倍。　　尽管铁矿石现货供应集中的垄断结构并没有打破，但国内相关企业被动接受国际铁矿石价格的局面开始改变。沙钢集团证券期货部负责人采访中表示，“在期货品种未上市前，现货市场上很多产品的价格是不透明的，现在通过期货产品的上市，实现了价格的透明化。期货价格具有前瞻性，企业在原材料采购和成品销售时有了指引方向。” 　　目前铁矿石国际贸易主要采取的是指数定价机制。由于其采集数据样本量少和指数编制不透明，受到市场人士的广泛质疑。相对于指数定价，大商所铁矿石期货的价格信息更加透明、公开，且难以被操纵。经计算， 2014 年 1 — 9 月大商所铁矿石期货主力合约与青岛港 61%PB 粉矿价格的相关系数为 0.97 。大商所铁矿石期货价格已经具备了替代铁矿石价格指数成为定价依据的作用。　　期货价格在时间上影响普氏指数的形成，同时也改变了普氏指数快涨慢跌、涨多跌少的规律，铁矿石期货己经开始影响铁矿石市场定价模式。铁矿石期货上市以来，受铁矿石市场供需不平衡、相关产业结构调整及金融市场环境变化等一系列因素影响，铁矿石价格波动较大，特别是今年来铁矿石价格结束了连续十几年上扬的状态。铁矿石后期的走势无疑成为关注的重点，市场亦亟需能够准确反映供求关系的权威价格作为生产经营的参考。　　铁矿石期货市场的快速成长和稳健运行使其在价格发现和规避风险方面的功能作用日益显现。同时，丰富了市场的定价方式，价格影响力不断提升，目前与普氏指数、 PB 粉现货价、中钢协指数、新交所掉期等几大价格一起成为影响市场的重要参考价格之一。期货价格与国内外现货指数价格的相关性日趋增强，目前均保持在 0.97 以上。此外，铁矿石与焦煤、焦炭、螺纹钢等关联品种的相关性逐步增强，铁矿石期货与焦煤期货、焦炭期货以及上期所螺纹钢期货相关系数从上市之初的 0.49 、 0.15 、 0.29 提高到目前 0.98 以上。　　或打破价格垄断　　铁矿石期货上市以来，对国际铁矿石价格形成机制带来了深刻影响，市场服务产业和实体经济的功能作用得到彰显。　　同样感受到中国铁矿石期货强劲发展潜力的还包括铁矿石国际矿商。随着铁矿石期货影响力逐步增强，国际矿商对铁矿石期货的态度由最初的观望、不愿参与转变为积极了解、准备尝试。据了解，已有国际矿山巨头表示准备利用国内企业参与铁矿石期货市场并进行实物交割。　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越曾表示，“从国际衍生品市场发展及商品价格定价权演变来看，衍生品的推出为定价话语权的争取提供了平台和筹码，定价话语权的大小还与金融衍生品市场发展程度、市场开发程度等有关，特别是市场的对外开放是争取价格国际话语权的重要基础条件之一。” 　　要想争取铁矿石价格定价话语权，铁矿石期货市场发展必须积极推动铁矿石期货国际化，引进境外投资者，增强价格权威性和影响力。　　大商所相关负责人在接受《中国经济信息》记者采访时表示，未来大商所将不断完善合约、风控、交割等各项制度，提高市场效率；探索开发掉期、指数等新型衍生工具，丰富品种和工具体系。目前大商所正积极研究制订铁矿石期货国际化方案，在资本市场对外开放总体安排下，通过探索开展铁矿石保税交割，引进境外合格投资者，提升市场国际影响力，努力把铁矿石打造成我国具有国际定价话语权的期货品种。作者：杨未宏来源：《中国经济信息》 2014 年第 21 期; 个人分类: 钢铁产业贸易与国际化|11 次阅读|0 个评论