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海外股灾若干问题研究
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“528”沪指大跌321点 和“530股灾”有哪些区别
accumulation
2015-5-28 17:50
经过8年的轮回,股市又回到了相似的感觉,但其实外部环境已经大为不同。 5月28日,沪指狂泻321点。其实在28日之前,很多人就已经在讨论“530股灾”会不会再次上演了。看来,8年前的财政部半夜鸡叫,导致股市在短短一周内从4300点一路狂泄至3400点,留给股民的创伤太深了。 那么今年和8前有哪些区别?我不懂炒股,从宏观经济的角度说一说吧。 第一,8年前的资产泡沫是人民币低估,导致央行被动放水造成的。简单解释一下。人民币低估的意思就是央行高价买进美元。为了买进美元央行多印人民币。等于美元虽然趟在外管局的账上,但其实已经变成人民币洪水冲高资产价格。所以,尽管印花税把股市打掉900点,最终泡沫还是再次抬头,直到2008年破灭。 8年前凯恩斯主义还没有太流行,因为那时经济整体向好。而现在,经历2009年4万亿放水的凯恩斯主义失败之后,凯恩斯主义在中国反倒更流行了。过去是央行被动放水,现在是主动放水。这是区别之一。 第二,货币环境已经大为不同。2007年,M2是40多万亿,而现在是120多万亿。也就是说,M2已经是8年前的3倍。在28日暴跌前,媒体报道说,已经有六分之五的股票价格超过6214点时。这从货币环境来看很好理解。 第三,经济环境也大为不同。8年前,ZF想的是保持经济增速8.5%的问题,至于保8%,那不要太轻松。随便放点水就保8%了。今天,ZF对保7%也没有太大信心。不仅ZF没信心,主流学者也没信心。证券分析师任泽平最近就说,经济要下探到5%。 这个变化很重要。8年前,货币稍微充水就能刺激资产泡沫,但经过凯恩斯主义的长期折腾,市场的抗药性已经大大增强。这个问题要考虑的是:眼下,放水太小没效果,放水太多,ZF又会担心物价上涨太快。所以,尽管官员们一再表示宽松货币的空间很大,但其实空间已经远远没有8年前大。 第四,8年前,主流经济学者们还没学会督促ZF放水,但现在都学会了。那时候,尽管上届ZF甚少提改革,而是提什么产业升级之类的,但改革还是主流的政治正确。没有几个学者相信凯恩斯能救中国。但是今天,到处可以看到学者在说“抗通缩”、“货币政策还没用足”之类的。 第五,国际经济环境也有不同。8年前外需强劲,但今天外需疲弱,不仅中国不能指望外需,其他国家还指望中国来拉起世界经济呢。唯一的亮点是,美国表面上经济在回暖。 第六,创新潮流已大为不同。8年前, 互联网 也很火,但还没有到今天这样的程度。余额宝、Uber等,大力冲击旧世界的管制,这是经济中的极大亮点。 相同的是哪些?全世界都处在宽松货币中。8年前,央行一再降准、降息,现在也是如此。中国的降准、降息还没到结束的时候。 虽然是短短的8年,但是世界、尤其是中国,经济已经变得面目全非。回首8年前,可以用茨威格的一个书名来形容:昨日的世界。简直是两个世界!经过8年的轮回,股市又回到了相似的感觉,但其实外部环境已经大为不同。这个530和8年前的530会结果一样吗?靠个人感觉去判断吧,顺便别忘了祈祷你的运气。(作者 凌书岩)
个人分类:
金融学
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雪山草地理论
lanruomuyu
2012-7-10 15:00
雪山草地理论。大家说我经过了这么多理论思考,选了这个,选了那个,最后一面试,一个offer 没拿到,怎么办?你还要过日子。红军最后是走到了延安,但是如果没能过雪山没有过草地,最后不可能解放全中国。所以实在找不着的时候,有什么就干什么。很多同学想来想去,说我适合干这个,比较优势是什么,最后社会没认可。社会可能是错的,因为市场经常不有效。所以你要先找个地方生存下来,然后再去发展。没关系,先有个地方待着,金子最后还是要发光的。 我以前讲过一个Merrill Lynch故事。Merrill Lynch 的老板叫Merrill ,他是现代的投资银行之父,因为他是第一个创造了现代意义上的投资银行。1929 年股市崩溃以前,他自己创立了一个经纪公司,干得还不错。他确实很聪明,1929年的时候他觉得股票已经疯狂了,但股价还天天涨。于是他就开始怀疑自己神经不正常,就去找了一个精神病医生。他们谈了几次话之后,医生认定他没有精神问题。于是医生就把股票卖了。最后他们俩侥幸逃过了股灾。在危机中经纪公司已经没有什么生意了,在这之前他帮几个连锁店上过市,建立了非常好的关系。 这几个连锁店在金融危机中没有受太大打击,所以他就给连锁店做咨询。Merrill 是个有心人,在做咨询的时候,他发现连锁店的模式是未来的希望。所以危机之后,回到华尔街,他就开创了全新的模式,就是全国连锁店。这是现在投资银行中最成功的,几年之内就成就了美林帝国,在行业中首屈一指,远远超过第二名。所以你在过雪山草地的时候,也可以想想怎么解放全中国,可能很多东西可以借鉴。如果当时Merrill 没有去做咨询,可能就没有后来的美林,没有现代投资银行的运作模式。
个人分类:
经济金融
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