银行和金融服务
研究机构:中信建投 分析师:魏涛 撰写日期:2011-01-12
2011年,中国控通胀,其他主要经济体促就业
2011年,中国的宏观经济政策目标之一是控制通胀率,而其他主要经济体宏观经济政策目标主要是增加就业,降低失业率。2010年中国的宏观经济状况:经济增长率逐季下滑,通胀率逐月上涨,在年尾,基准利率两度提高;货币供给增速上半年下降,下半年提高。2010年,其他主要经济体宏观经济状况是:经济增长率缓慢走高,失业率居高不下,经济增长率对就业的贡献下降,通胀率保持稳定,基准利率维持不变;其货币供给增速缓慢提高。
11月,中国宏观经济趋稳,资金市场收益率大幅攀升
11月,中国工业增加值增速再次小幅提高,回升到13.3%,社会消费品零售总额增速保持稳定,11月为18.7%,贸易顺差持续。这些事实进一步使我们确信中国经济增长的内在动力开始恢复。12月,SHIBOR大幅走高,其中2周的合约上涨133个基点,上涨幅度最大。1年期国债收益率大幅上涨11.87%。12月,人民币汇率相对11月继续升值,升值幅度为0.83%。NDF相对于上月回升1.51%人民币整体升值,人民币升值预期强烈(NDF),这些因素都是银行股上涨的主要动力。
12月,银行股呈现盘整行情
2011年是货币政策转变年,政策中性偏紧。12月,我国基准存贷款利率再次同步提高(2.75%/5.81%),控制通胀。加息后,银行业平均净息差提高7bp左右,净利润提高3.4%左右。同期,银监会强化合规监管,完善董事会制度来改善银行公司治理。
12月,银行板块下跌0.53%,跌幅略微超过上证以及沪深300跌幅,整体表现弱于大盘。银行股呈现分化态势。6家银行表现超越大盘,10家银行股弱于大盘。APT模型预测:1月宏观基本面拖拽银行板块我们假设2011年2月,1年期国债月度收益率为3.2%,中国零售销售增速在18.5%D19.5%,中国货币供给增速为19%-19.8%,中国通胀率为4.5%-5%,英国通胀率为3.1%-3.5%,日本通胀率为-0.4%--0.8%。
按照以上的假设,从宏观基本面来看,1月,银行板块可能微幅回落。回落的主要基本面动因是通胀率持续高企,零售销售增速提高以及货币供给增长率回落。
投资建议我们认为:1月,宏观面拖拽银行股,但是银行业监管环境稳定,估值处于历史低位,盈利能力有保障。尽管缺少宏观面支撑,银行股仍然存在交易性机会。10/11年净利润增速30%/25%。10/11年PE是10.52/8.44,PB是1.74/1.48,银行估值优势凸出,继续下跌的空间很小,投资安全边界很大。我们认为银行股主要的吸引力在于其低估值、高业绩、有利好,继续维持行业“增持”评级,重点推荐:招商,北京,光大和兴业。