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原创 万泉河 CVA CVAinstitute
印花税与估值
2月24日,香港恒生指数大跌2.99%,香港交易所股票一度下跌12%,股票价格大幅下跌的直接导火索就是香港特区政府财政司司长陈茂波在立法会发表2021—2022财政年度特区政府财政预算案,当中提到,为增加政府收入,计划上调股票印花税税率,由现时买卖双方按交易金额各付0.1%,提高至0.13%。根据香港税务局资料显示,自1993年以来,香港股票印花税税率呈现连续下降态势,即1993年4月1日-1998年3月31日,税率为0.15%;1998年4月1日-2000年4月6日,税率降至0.125%;2000年4月7日-2001年8月31日,税率降至0.1125%。2001年9月1日至今,税率再度下降至0.1%。也就是说,这是香港股票交易印花税28年来首度出现上调。印花税直接影响是增加交易成本,影响最大的自然是高频交易,交易减少就会降低股票的流动性。对港股来说,流动性真的非常重要,因为有太多的股票流动性很差,比如说笔者持有的股票之一上海实业环境。估值很低,但流动性也同样很低,每天成交有时不过几十万元。流动性差资金就不愿意眷顾,因为很难在合适的价位买到足够的股票,投入100万就涨20%让资金如何介入。
印花税增加直接的受益者就是港府财政收入增加。虽然每次交易收到的钱多了,但同样预期也会减少交易次数。这个结果,政策的制定者自然也清楚,大家都知道香港的经济形势不是很好,但凡有其他方法,也不会从印花税上做文章。
对大多数投资者来说,其实印花税的调整更多的是心理层面的印象。特别是对A股的投资者来说,每一次印花税的调整都是代表强烈的政策信号。
印花税不改变港股低估值的现状,但流动性减弱真的是对低估值的雪上加霜。唯一的好处就是,长期投资人可以在持续买进低估值股票的同时背地里偷着乐。
什么是低估值股票?举个简单的例子,同样在A股和H股交易的股票中煤能源。A股今日收盘价4.65元人民币,H股收盘价2.85港币。股票只是在不同的交易所进行交易,股票性质及分红完全相同。对价值投资者来说,肯定会首选低估值的股票。
还有一种低估值的股票,因为没有A股直接对比,需要投资人自己来判断。比如中国再保险集团,按A股的概念来说,是再保险行业的龙头,但PE值(2020年预计)只有5.27倍,市净率只有0.39倍,在保险行业的估值中几乎垫底。这种估值,只有在香港股票市场才会出现。如果中国再保险集团回A股上市,每股0.88港币的价格可能要乘以4倍或5倍。
(以上数据来自万得)
不知道是否让人羡慕或是扼腕,在港股类似的低估值股票有很多。对长期投资人来说,印花税的变化不会改变标的公司的估值。从好的方面去想,资本市场的下跌,反而给长期投资人更多的投资机会。香港资本市场的低估值状态也不会永远持续。最后,希望印花税提高可以给香港财政收入增加一些收入,给疫情中的香港经济带来一点点帮助,那么大家还是多交易几次吧。
本文仅代表作者个人观点,不代表本公众号立场。
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