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雷达卡
报告摘要:
量维持健康增速，但增速环比逐月下降。据国家邮政局统计显示，全国 单月实现业务量 92.23 亿件，同比增长 24.93%，实现收入 864.2 亿元， 同比增长 11.96%。我们认为一季度由于春节不打烊及去年低基数的影 响业务量增速虚高，二季度增速已经逐步回落至正常区间，去年疫情期 间消费线上化的爆发对今年行业整体增速造成一定压力，但影响有限。 预计 2021 年全年业务量增速将维持在 25%-30%。 产粮区价格重回下行轨道，供给端过剩依旧是最大痛点。4 月浙江省连 续出台政策整治快递恶性价格战，规定快递公司不得以低于成本的价 格提供快递服务。当月官方统计口径下，重点产量区快递价格环比小幅 上行，但各公司单票价格依旧下滑，通达系可能通过对网点进行补贴等 方式继续抢夺市场份额，根本问题并未得到解决。5 月产量区价格重回 下行轨道，义乌单票均价为 2.67 元，环比下降 3.1%;广州单票均价为 8.36 元，环比下降 1.9%。全行业单票价格为 9.37 元/单，环比减少 3.33%。 我们认为供给端过剩依旧是主要矛盾，行业竞争格局短期内难以结束， 但单票价格下降速度有所缓和。
通达系单票价格逼近 2 元/单关口，韵达圆通以价换量策略成效显著。 顺丰速运实现营收 135.34 亿元，同比增长 18.16%，业务量 8.68 亿票， 同比增长 36.48%，单票价格 15.59 元，同比减少 13.44%;韵达快递实 现营收 32.49 亿元，同比增长 22.79%，业务量 16.12 亿票，同比增长 24.1%，单票价格 2.02 元，同比减少 0.98%;圆通快递实现营收 29.94 亿元，同比增长 23.99%，业务量 14.69 亿票，同比增长 27.11%，单票 价格 2.04 元，同比减少 2.45%;申通快递实现营收 19.19 亿元，同比增 长 6.39%，实现业务量 9.28 亿票，同比增长 8.89%，单票价格 2.07 元， 同比减少 2.36%。顺丰单票价格小幅下行，通达系单票价格已经逼近 2 元/单关口。中通龙头地位稳固，韵达与圆通在成本管控方面更为优秀， 快递单价能够压降至比申通更低并通过规模效应保证盈利。未来中通、 韵达、圆通在电商件市场的竞争优势将会继续不断扩大。 投资建议:预计快递行业 2021 年业务量增速仍维持高水平，价格战将 持续但趋势放缓;新进入者促使行业竞争加剧，存在出清可能性。推荐 国内综合物流巨头顺丰控股，专注大件快递细分赛道的德邦股份。 风险提示:顺丰四网融通效果不及预期，快递行业价格战加剧。
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